信托的逻辑 中国信托公司做什么 中信出版社

自 序

在各个国家，在它们的不同历史发展阶段，信托制度与金融或非金融的各个领域相结合，催生了各种各样的产品和服务。在中国，信托制度与信托公司这一主体相结合，形成独具特色的业态。

中国信托公司做什么？这是国内的金融同行、各界朋友，关注中国经济的海外人士都想了解的问题。即使中国信托公司的从业人员，在埋头工作之余，也希望从理性的视角来重新认识自己所从事的行业。

与此相关的研究其实已经不少，有的探讨信托的法理、信托的基本理论，有的专注于技术性的业务操作，有的谈信托公司的转型与发展。本书的定位，是在这些内容之间架设连接的桥梁。我们既不会停留于理论的探讨，也不会深入业务的细节，而是在宏观和微观之间，在原理和实务之间，寻找连接的路线图，最终清晰、系统地呈现中国信托公司业务的全貌和商业逻辑。

本书的价值和贡献，可能体现在以下三个方面。

一是关于“信托”一词的解读。信托在不同情景下，有不同的含义，它指的可能是信托制度、信义义务、信托公司、信托产品或者信托业务。只有厘清这几个相互交织的概念，才能准确认知中国信托行业。中国信托公司的业务，是舶来的信托理念、制度与中国本土的市场经济、金融监管合流的产物。信托业务、信托产品所谓的一些特点，并不见得是天生固有的，它可能是信托制度特性的反映，可能是信托公司主体功能的表现，也可能是信托行业监管的结果。

二是关于“做什么”的诠释。我们始终坚持一个基本逻辑，那就是从资产管理的商业视角，而非法律或别的视角来看待信托业务。信托业务是“信托关系+ 资产管理服务”的概念，信托关系只是基础法律关系，信托公司在信托关系上附加各种不同的资产管理服务，才构成信托业务。而附加的部分才是信托业务最为核心的内容。以这样的视角去看形形色色的信托业务品种，我们会发现，有的同名却异质，有的异名却同质，有的重要却无名，有的有名却不正，所以我们需要去梳理、正名、归类，其中必然会去澄清一些误解或者偏见。

三是关于中国信托公司可能的方向的探讨。在写作过程中，我们始终立足于中国信托公司近20 年来的实践，尊重市场，尊重交易；同时也有反思，反思其不合理、不完善的一面，并借鉴海外金融服务的成功实践经验、发展规律，结合中国经济社会对特色金融的需求，展望信托公司业务“可能有的样子”。我们希望本书的讨论不只停留在现实层面，而更具有方向性、引领性。

最后，所有的认识和思考都根植于实践。从某种意义上说，我们在书中所扮演的，更多是记录者的角色。本书的形成，离不开我们的主队——中信信托有限责任公司（以下简称“中信信托”）。正是中信信托品类众多、不断创新的业务实践给了本书最丰富的素材、最精彩的样本；正是身边人坚持不懈的求索、探寻，不断革新我们的认知，启迪我们的思考。在这里，我们向中信信托近20 年来的四位董事长常振明、居伟民、蒲坚、陈一松，以及总经理姚海星、李子民等高级管理人员致敬！正是他们带领着我们，在中国信托公司的创新发展、在信托中国化的道路上一路前行。

祝中国信托公司越来越好！

第一章 信托是什么

对中国老百姓来说，“信托”是个新词，进入人们的视野不过二三十年。大家对信托的了解，更多的是从信托公司、信托产品开始的，习惯于将它与银行、保险、证券等相提并论。

实际上“信托”这个词，在不同的情景下有不同的含义。一是信托法律制度，这是从法律层面来理解信托，这也是信托本来的含义。二是信托公司，指的是经营营业信托、持有金融许可证的金融机构，是运用信托法律关系开展业务的机构。

三是信托产品，即信托受益权、信托单位，指向具体的金融品种。四是信托业务，即信托项目（集合性的，又称信托计划），指的是业务形态、商业模式。

信托公司做什么？要回答这个问题，就需要从上面几个相互交织的概念说起。

王道远，生于1969年，高级经济师，北京大学国际工商管理硕士学位课程工商管理硕士、北京交通大学经济管理系经济学学士。于1995年加入中信信托，现任公司党委委员、常务副总经理，任中国政法大学兼职教授、中国信托业协会行业发展研究专业委员会副主任。

周萍，生于1980年，教授，北京大学光华管理学院金融学博士后，于2012年加入中信集团，现任中信信托金融实验室负责人、中国国际经济咨询有限公司副总经理、博士后工作站执行站长，任中国信托业协会特约研究员、中国改革发展基金会专家。

翁两民，生于1984年，中国政法大学法学博士，主要研究方向为信托法、金融法，现就职于中信信托，先后在董事会监事会办公室、投贷管理部任职，并任中国政法大学中国国际银行法律与实务研究中心兼职研究员。

贺洋，生于1989年，北京大学光华管理学院金融学博士后，主要研究方向为信托投融资实务、宏观经济分析，曾主持或参与多项国家社科基金、教育部课题研究并获中国博士后基金资助，现就职于中信信托。

这本书着眼于中国信托公司的信托产品和信托服务，有以下几个特点：一是金融视角，即融资金融、投资金融、服务金融，结合信托制度，而不是以后者为本位；二是市场立场，立足中国现实阶段金融市场供求关系，尊重实践及其背后的逻辑，而不是假设场景或者无视场景；三是竞争导向，探寻金融机构和金融服务行稳致远的规律和逻辑，从中寻找使信托制度得以发扬光大的可能性。

这本书强调中国金融信托产品和服务的功能和作用，强调金融机构的价值观念、战略和能力，强调市场竞争与合作的实践性。与一般市场言论相比，书中观点不再单纯强调信托制度的功能和作用，无意强调信托公司行业（或者其他金融子行业）长期存在的必要性和必然性，也不愿夸大金融监管许可的长期决定作用。

第一章

信托是什么 

法律中的信托 

信托业 

信托公司

信托业务

第二章

投资银行业务 

为什么叫“投资银行业务” 

投资银行业务的形态 

投资银行业务的本质、功能和发展动因

“非标”与“标” 

刚性兑付

投资银行业务对信托公司的能力要求

第三章

资产管理业务 

资产管理业务：信托投资基金 

资产管理业务的主要形态 

资产管理业务的发展空间 

信托公司的比较优势 

资产管理业务的关键问题

第四章

财富管理业务 

财富管理业务：私人定制与综合服务 

财富管理业务的全景图：市场与机构 

财富管理业务的初步实践 

财富管理业务的关键问题 

第五章

服务信托业务

服务信托业务的概念 

服务信托业务的类型 

服务信托的发展空间 

服务信托业务的基础

第六章

信托公司的综合金融服务 

专业化与综合化 

信托公司——综合金融服务的提供商

信托公司的能力与精神 

参考文献 

后 记