资本大格局：千亿操盘者的投资逻辑

“天地之道，恒久而不已也……日月得天而能久照，四时变化而能久成；圣人久于其道，而天下化成。观其所恒，而天地万物之情可见矣。”被称为“天人之学”的《易经》阐述了一个道理，宇宙中的万事万物都服从一定的规律：四时更替、花开花落、月盈月亏，无论是自然界还是人类社会，都有其自身的发展周期和循环轨迹。另外，《易经》还强调这种发展周期和循环轨迹不是简单的重复，而是一种由低至高的波浪式前行、螺旋式上升。

如果能明了这个道理，通晓宇宙必变、所变、不变的“大道”，掌握知变、应变、适变的“大法”，就不会对经济发展过程中的一些滞胀现象感到恐慌。与其他事物一样，经济发展中也会出现一个又一个的波峰和波谷，只要能掌握这种波动的规律，就可以立于不败之地。

从事投资活动多年，我领悟出一个基本道理：当投资者在投资某一项产业时，应当首先从该产业所处的发展周期着眼。

众所周知，产业具有周期性。一个产业周期一般被分为四个阶段：初创期、成长期、成熟期、衰退期。作为投资人，在投资前必须首先清楚所投项目处于其所属产业的哪个发展阶段？是不是我擅长并专注的那个发展阶段？这个发展阶段还会延续多长时间？在什么时候它会进入下一个发展阶段？下一个发展阶段是否仍有利可图……对处于不同发展阶段的项目，我们应该采用不同的“玩法”，这些“玩法”构成了私募股权投资基金不同的盈利模式。

处于初创期、成长期的企业，一般是风险投资基金的投资对象；而处于成熟期、衰退期的企业，一般是并购投资基金的投资对象。就单个项目而言，前者的风险无疑要高于后者，但由于所投项目处于新兴产业，迎着朝阳前行，会越走越光明，随着技术的提高、成本的降低、市场的扩大，其收益率会高达几十倍、上百倍甚至上千倍，一个项目的盈利就抵得上几十个、上百个项目的亏损。因此，风险投资一般讲求“广种薄收”，即在总体上要秉持分散投资的原则。而对并购投资基金来说，虽然也不要“孤注一掷”，但不妨对一些项目“下重注”，因为这时你完全可以用专业性挣钱，对其或多或少已经有了掌控力，而非仅仅是资金的提供者。

总之，处于不同产业周期发展阶段的企业对金融服务的需求是不相同的，由此构成了私募股权投资基金不同的盈利模式。私募投资基金有很多种，其划分的依据就是盈利模式的不同。这与功能齐备的资本市场必然是一个多层次的体系是一个道理。

另外，还有一点需要说明，产业周期理论与产业政策也密切相关。很长一段时间以来，产业政策的作用与价值都是一个热门话题。2016年底，中国两位知名的经济学家林毅夫先生与张维迎先生还为此进行了公开辩论——

张维迎主张废除一切形式的产业政策。他说：“由于人类认知的局限和激励机制的扭曲，产业政策注定会失败。事实上产业政策只能阻碍创新，而不可能激励创新。跟着政府的产业政策走的企业家，我想也不可能是真正的创新型企业家。为了创新，为了把我们国家变成一个真正的创新型国家，中国企业家需要的是自由和公平竞争的法治环境，而不是什么产业政策的扶植。所以我主张废除任何形式的产业政策，政府不应该给任何企业、任何行业任何特殊的政策，真正的企业家不应该有这个奢望。”

林毅夫的观点一直与张维迎截然相反：“许多国家的产业政策失败，但是尚未见到不用产业政策而成功追赶发达国家的发展中国家和保持持续发展的发达国家。对发达国家和发展中国家的经济发展，产业政策之所以需要是因为推动经济发展的技术创新和产业升级既要有企业家的个人努力，也需要有政府帮助企业家解决企业家自身所难于克服的外部性和相应软硬基础设施完善的协调问题。由于不管发达国家和发展中国家的政府所能使用的资源都是有限的，不能什么可能的技术创新和什么可能的产业升级都提供帮助，因此只能策略性地使用其有限资源，优先帮助能对经济持续发展做出最大贡献的产业。”

作为一名投资人，对林毅夫与张维迎两位先生的“笔墨官司”我不作评论，我觉得两者各有各的道理。我只想说一个现实：我们在决定投资大的项目时，肯定是研究考虑相关产业政策的，或者说是要看政府态度的。当然，这不意味着政府提倡的我们就投，不提倡的我们就不投，但我们会把产业政策的走向当作一个重要环境因素加以考量、分析。政府不能取代市场，但可以因势利导，让市场的方向更为明确，从而加速资源配置的速度。换言之，我们认为市场决定产业方向与内驱力，而政府决定“阻力系数”。就像一辆车，要跑出高速必定要将所有车窗关严，以求降低阻力。

葛小松，银行家，投资专家。GIO华兴控股集团联合创始人、CEO。具有丰富的金融投资管理经验，在文化旅游、地产开发、新兴农业等行业具有卓越的影响力和驾驭力。主导数十项成功的投资案例，在业界享有较高的声誉。热心慈善和公益事业，是一位具有公益情怀的学者型投资家。

其他头衔和荣誉：

北京大学金融硕士研究生导师、北京大学“葛小松奖学金”捐赠人；

中国政法大学校董、中国政法大学互联网金融法律研究院理事长；

荣获“行业影响力人物”“中国金融行业领军人物”；

荣获“第十一届人民企业社会责任奖年度人物”。

……

本书是GIO华兴控股集团联合创始人、CEO葛小松多年投资管理经验的总结之作，从多个角度论述了投资中的风险与机遇、未来投资的增长点和投资机会等内容，蕴含了作者对相关领域长期研究与探索后形成的独特的行业观点。

全书分三大部分，共11章。第一部分从大格局的角度对宏观经济与产业变迁方面进行了考量，助力读者看清大势、找准投资风口。第二部分从投资原则的角度对私募股权的投资逻辑进行了讲述。第三部分用案例对金融业、智能制造业、大健康产业、现代农业等热门投资行业的投资空间、投资点以及投资注意事项等进行了细致分析。同时，围绕“格局”这一主题，各个章节均穿插有经典投资案例分析和投资人的深入思考，可为相关领域的人士提供有益的启示。

前言 私募股权投资的过去与未来 /001

   002/ 解决产业发展痛点的创新推手

   008 / 高净值普通人群的理财能手

   010/ 孕育具有中国特色的创新空间

第一部分 投资者的格局，决定资本胜负 /015

第1章     经济观：未来世界的中心在中国 /016

016/在全球经济增长与衰退之间，隔着一个中国

020/内外兼修，推动供给侧改革和“一带一路”建设

025/经济态势企稳，全球上调对中国信心指数 

030/从美国到中国，世界经济中心的位置正在转移

034/【案例1】国际私募推动恒大IP0：国际资本的中国赌局 

035/另辟蹊径：内地筹不到钱就去香港筹

037/功败垂成：冲击上市却遭遇无妄之灾 

038/王者归来：不认输巧借外力终获成功 

040/【投资人思考】：如何达到资本与企业的双赢？

第2章     产业观：产融结合日益深化与升级/043

043/万物皆有其准则：让你的投资正逢其时

048/破旧立新，在产业升级中发现新产品与新业态

053/扶上马送一程，让资本为双创事业保驾护航

055/扶摇直上，资产管理已经站上市场的风口

059/【案例2】软银以风投为引擎，打造高科技产业帝国 

059/ 深谋远虑：借助ARM切人人工智能领域 

061/ 胸有成竹：投资阿里与沃达丰彰显亚洲野心

062/与时俱进：“双轮驱动”进行生态布局 

065/【投资人思考】：如何用风投与并购开创产融结合新模式？

第3章     企业观：为股东服务并兼顾不同主体利益 /068

    068/资本背后是信仰：投资其实是价值观传播 

     072/宏大理性的产业链条：依仗有温度的个体和有力度的团队 

     075/企业形象内涵公益精神：社会责任是能力绝非负担

     080/从中国视野到全球视野：用创新加快企业国际化步伐

     085/【案例3】洛克菲勒家族：私募股投资与批量慈善开拓者

     085/稳操胜券：做垄断一切的生意

     087/从长计议：慈善事业是一笔更大的财富

     088/独具匠心：开创股投资新天地

     090/【投资人思考】：如何让你的财富变得更有逻辑和价值？

第二部分  千亿投资的“匠艺逻辑” /093

第4章     宏观视角下的政策机遇 /094

094/借“政”腾飞：在政策对接中寻找新的“蓝海”

097/货币政策：在“松”与“紧”之间寻找投资机遇

102/财政政策：让企业成为减税最大受益者

104/产业政策：政策调整决定产业投资空间

106/区域政策：寻找价值洼地，谋求聚集效应 

109/【案例4】高盏助力双汇MBO：资本引航，避免政策触礁风险 

109/ 举步维艰：政策空间狭窄，管理层难破“激励困局”

110/ 暗度陈仓：借助外部势力大修栈道，三步实现曲线MBO

114/ 闲庭信步：八年“阳谋”，成就：PE界鲜有巨无霸案例

115/【投资人思考】：如何用“外资过桥”另辟MBO“华山险道”？

第5章  投资企业的五大原则   /118

  118/投资对象原则：寻找又“红”又“专”的优质公司 

  121/时机选择原则：竞争有害健康，抢在衰退前人行 

  125/ 投后加速原则：金钱与资源并重，与投资企业共同成长

  128/投资底线原则：做创业者的配角，只帮忙不添乱

  131/退出方式原则：未雨绸缪，追求“主动退出”

  135/【案例5】：IDG投资金蝶：扶上马送一程，然后功成身退

  135/一筹莫展：创业企业遭遇融资困境

  136/雪中送炭：IDG与“金蝶”共舞双飞 

  138/挥手而去：兑现收益提升再生产能力

  140/【投资人思考】：什么样的“买”“卖”才是最好的选择？

第5章     寻找最靠谱的管理团队 /143

 143/领导者的格局：大视野小细节

 146/勿忘初心：有初心生，丧初心死

 149/主营业务稳定：保持业务方向的持久力

 152/团队平衡：洞察者、技术和营销高手 

 157/股结构清晰：谨防中国式散伙 

161/【案例6】联想弘毅助力中联重科：合谋跨国并购，打遣全球产业链

161/天赐良机：在全球化战略目标下，寻找有协同效应的收购对象

163/步步为营：用资本运营和沟通技巧，化解并购巨大风险

165/皆大欢喜：资本帮助企业实现跨越式发展，并斩获巨大收益

167/【投资人思考】：如何利用专业资本蕴含的文化融合力？

第三部分  寻找下一个产业资本风口 /171

第7章     金融业：跟随普惠的脚步/172

172/普惠金融：一片潜力无限的新蓝海 

175/让互联网和高科技为金融“加持”

180/立业更需力行：普惠金融的三项具体实践

188/【案例7】红杉中国布局互联网金融：全生态体系投资 

188/市场为王：抓住普惠金融时代的新需求 

191/先人一步：抢在对手之前布局互联网金融

193/并驾齐驱：让新金融和新技术相互促进

195/【投资人思考】：成功的投资机构如何捕捉行业“独角兽”？

第8章     智能制造：工业文明的很好绽放 /198
198/智能化：一头站上产业革命新风口的“猪” 
201/激战红海：各路资本逐鹿智能领域 
204/层层递进：智能领域的三重面目 
207/潜力无限：抓住三大细分市场的投资契机 
212/【案例8】小米参股美的：战略投资就是卡位与布局 
212/战略需求：产业升级革命中的*佳合作伙伴 
214/稳扎稳打：携手深度布局智能家居 
216/入股背后：合作与竞争并存 
218/【投资人思考】：如何用资本构建高级生态圈？ 

第9章     大健康产业：高速发展的“财富第五波” /221
221/经营健康：有福气更有财气的阳光产业 
224/资本狂欢：一场大佬齐聚的资本盛事 
228/凡大事必做于细：大健康产业的具体划分 
234/躬行践履：因地制宜地实施投资策略 
243/【案例9】分众传媒投资体育产业：扩大受众群体 
243/磨刀霍霍：欲在体育领域再造一个“分众” 
244/高瞻远瞩：成立专项体育基金 
245/逐步深入：利用投资并购打造坚强体育壁垒 

247/【投资人思考】：如何用资本打造新的产业？

第10章  现代农业：用互联网重塑农业 /250
250/农业触“网”，传统与现代的融合 
254/抢占供给侧改革大潮，点燃农业的涅？之火 
257/依托互联网，现代农业将不断“精耕细作” 
259/慧眼识珠，把握好转型孕育的机会 
265/【案例10】联想控股打造农业生态圈：让并购成为主驱动力 
265/渊图远算：蓄势已久的“务农”大布局 
266/重点突破：从高端水果人手并购起跑 
268/大势所趋：打造互联网新农业 
270/【投资人思考】：如何打造产融结合样板？ 
第11章  旅游行业：掘金“10万亿元时代” /273
273/10万亿元市场在望，变“青山”为“金山” 
277/跟随游客的脚步，寻找投资新浪潮 
281/从看景到度假，多层次协同发展 
283/投资机遇盘点，抓住投资的“牛鼻子” 
288/【案例11】复星集团并购国外旅游资产：中国动力嫁接全球资源 
288/运筹帷幄：新战略锁定旅游业 
289/明修暗度：“走出去”之后再更好地“引回来” 
291/凝心聚力：实现全产业链和全球布局 
292/【投资人思考】：中国资本如何整合全球产业资源？ 
后记/295