私募股权4.0：从“另类”到“主流”的投资指南

贝努瓦·列勒瑟斯是瑞士洛桑国际管理发展学院（IMD）创业和金融学Stephan Schmidheiny教授。他是MBA项目的负责人和研发主管。

汉斯·范·塞维是私募股权行业的专家，曾先后担任Lyrique的合伙人、Pictet & Cie的私募股权主管、UBS Capital的经理、Merfin的总经理和Lowe Finance的合伙人。

埃斯梅拉达·梅加里是位于波士顿的风险资本公司Commons Capital的前任经理，是瑞士联邦洛桑高等工业大学（EPFL）纳米实验室的附属公司Xsension的联合创始人。

译者简介

陈丽芳 宁波大学英语语言文学硕士，英语口译译员。现任教于浙江医药高等专科学校。曾翻译《华尔街潜规则》《技术分析指标入门》《股票大作手利弗莫尔谈如何操盘》《竞争优势》《竞争战略》《变革创造价值》《向*杰出的人学管理》《企业家的基因》《创新的国度》《像邓普顿一样投资》等十几部译著。

蔡笑 中信建投证券股份有限公司证券金融部高级副总裁，金融学博士。曾任职于宏源证券研究所、信用交易部，《看多中国》合著者，《巴伦金融投资词典（原书第8版）》《欧元危机》合译者，《垃圾债券掘金指南》译者。

为了帮助投资者妥善开展私募股权投资，本文还分析了私募股权回报的特征以及多个细分领域内基金的投资表现。除了介绍每个细分领域成功的企业及其典型的交易外，还为我们提供了深刻理解这个由顾问、管理人和从业人士构成的私募股权的生态系统的指南。

本书引述多个成功交易的案例。《私募股权4.0》采用了基金投资的视角，引导读者选择可能带来高收益的基金进行投资。关于行业未来的发展前景，本书罗列了在越来越有挑战性的行业环境中需要留意的多个问题，依次提出了推进行业发展的建议。

《私募股权4.0》给潜在的投资者和行业观察者提供了深入分析这个纷繁复杂、不够透明甚至常被人误解的私募股权行业内部工作机制的方法，为投资者正确投资提供建议，提醒读者要避免投资的雷区，明白投资模式的禁忌。

目录

作者简介

行业致谢

个人致谢

序言

前言

第1章　私募股权：从“另类”到“主流”的资产？  / 1

概要  / 2

走向主流  / 3

历史沿革  / 5

全球发展  / 8

案例1　凯雷整合锻环行业  / 8

案例2　高盛集团对深圳海普瑞药业股份有限公司的投资  / 14

案例3　华平投资集团对Bharti Tele-Ventures的投资  / 15

聚光灯下的行业  / 17

案例4　门口的野蛮人：KKR收购RJR纳贝斯克  / 18

第2章　作为商业系统的私募股权  / 23

概要  / 24

舞台准备  / 25

案例5　Tribeca Capital Partners的成立和对OndadeMar的投资  / 31

私募股权投资费用的（明显）疯狂之处  / 40

认购VS.投资  / 47

分红请用现金！  / 48

尽职调查、杠杆交易、关注焦点和……激励  / 49

用新的方法来处理流动性的缺失  / 54

案例6　得克萨斯太平洋集团与杜卡迪  / 57

第3章　私募股权中的价值创造  / 63

概要  / 64

私募股权的艺术  / 64

案例7　Argos Soditic和Kermel 的管理层收购  / 66

业务拓展  / 67

案例8　Chrysalis Capital进入印度  / 70

私募股权中的价值创造  / 71

案例9　Tumi和Doughty Hanson的价值创造集团  / 75

案例10　黑石收购塞拉尼斯  / 80

现有的投资  / 87

私募股权对经济的影响  / 89

第4章　私募股权的业绩表现  / 97

概要  / 98

业绩标准  / 100

对实现和未实现的投资进行估值  / 102

报告基金的业绩表现  / 103

会员资格和自我报告的偏见  / 103

不同细分领域的基金业绩  / 107

不同规模的基金业绩  / 107

持久效应  / 109

时机效应  / 111

与基准线的比较  / 112

和其他资产类型的关联  / 116

第5章　私募股权的主要特征  / 119

概要  / 120

规模很重要：基金大小、交易规模等维度问题  / 121

全球另类资产经理  / 124

案例11　凯雷集团和AZ-EM股权分离  / 130

案例12 　贝恩资本和新秀丽的逆袭  / 134

地区、境内和多国基金  / 136

案例13　殷拓集团投资Tognum  / 138

中端市场基金  / 140

案例14　H.I.G.和热能实业  / 144

风险资本基金  / 145

案例15　TVM和Jerini交易  / 150

不良私募股权  / 150

案例16　瑟伯罗斯资产管理公司和汽车租赁行业  / 155

二级市场基金  / 156

案例17　科勒和阿比银行交易  / 159

基金中的基金  / 159

案例18　盘石交易  / 162

机构有限合伙人  / 165

第６章　私募股权投资的配角们  / 169

概要  / 170

伦敦作为欧洲私募的核心城市  / 172

私募股权生态系统：以费用为导向  / 173

投资银行  / 174

拆借银行  / 179

会计师事务所  / 179

律师事务所  / 180

尽职调查专业服务者  / 181

战略顾问  / 182

配售代理  / 184

基金管理者  / 186

招聘咨询师  / 187

公关代理  / 187

第7章　投资基金  / 191

概要  / 192

私募股权博弈  / 193

投资的决定  / 194

案例19　丹麦养老基金系统  / 195

投资工具的选择  / 198

多元化市场的分散化投资  / 204

时机  / 206

销售说辞  / 207

基金经理的选择  / 209

尽职调查  / 211

认缴基金  / 222

出资要求  / 223

监管  / 223

分配  / 224

报告  / 226

基金清算  / 227

第8章　私募股权的未来  / 229

概要  / 230

宣告私募股权死亡为时过早  / 231

私募股权在不断变化的世界中  / 233

结语  / 238