金融学译丛：企业价值评估

　　《金融学译丛：企业价值评估》：
　　投资者除了会问一些关于企业战略方面的问题以便预测其未来的现金流之外，还会问到企业目前的流动性状况以及现金管理制度。尽管企业不应该囤积现金，但也必须保持一定的流动性水平以应付特殊状况。
　　如果一个企业的现金流为正、数额较大，并且具有可持续性，那就意味着企业不太可能出现现金短缺，这个企业也就具有较高的流动性。反之，较低的现金流人对于企业来说显然是一个大问题，尤其是在经济萧条时期。
　　在美国，获取上市公司流动性方面信息的最佳途径仍然是MD&A，不过其中的流动性讨论部分往往太过于模糊，都是一些类似于“公司可以为未来可预见的资本扩张提供足够的现金来源”的表达。在信贷紧缩时期，投资者往往想知道一些更详细更具体的信息，因此，美国证券交易委员会（SEC）又强烈要求企业在MD&A中坦率披露未来流动性状况和资本来源方面的信息，其中有三点尤为关键：
　　（1）公司应该对现金的来源和使用，以及财务报表中主要项目下某些具体项目的实质性变化进行深入分析和详细解释，而不是光列举现金流量表中的项目。
　　（2）使用间接法编制现金流量表的公司应该特别注意对那些没有通过现金流量表体现出来的情况的披露和分析。
　　（3）企业同时也应该加强对债务、担保以及关联契约方面的信息的披露。
　　除了美国证券交易委员会以外，加拿大注册会计师协会（CAC）也提出了一些建议，这是令人十分讶异的，因为加拿大是积极推动GAAP与IFRS融合的国家之一，并且正在进行调整以适应未来的新规则。那些尤其在意价值的投资者，他们希望当前和近期内的现金流状况较好，CAC于最近的萧条时期所提出的那些建议对于他们来说是比较有价值的。在近期的一份公告中，CAC建议，对于以下几个方面的信息，公司应进行更多的披露，投资者也应该更为关注。
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　　（美）罗伯特·蒙克斯（Robert A.G.Monks），在公司治理领域颇有建树，出版了多部著作，其中包括《公司官僚主义》、《现代全球投资者》以及与尼尔?米诺（Nell Minow）合作出版的《公司治理》和《监督监管者》等。他不仅是美国证券交易委员会和国会关于证券和公司治理结构听证席上的常客，也活跃在国际公司治理结构的各种讲坛上。作为养老基金方面的权威，罗伯特.蒙克斯是联邦雇员退休计划的指定受托人之一，并担任美国劳动部养老基金部主任，对整个美国的养老金制度享有决策权。
　　
　　（美）亚历山德拉·里德·拉杰科斯 （Alexandra Reed Lajoux），是美国企业董事联合会的高级研究分析员、全美企业协会主办的《企业家月刊》的总编辑、Alexis公司的创立者与公司主席。她在公司治理、企业并购、国际贸易以及企业财务等方面著述颇丰。

　　《金融学译丛：企业价值评估》系统完整地介绍了企业价值评估的基本理论和具体方法，包括基于资产、盈利、现金流或者证券价格的估值法以及它们的混合使用，并且深入浅出地讲解了很多有关权益投资的公式、模型和注意事项，有助于读者提高现实应用技能。对于企业在生命周期各个不同阶段可能出现的特定状况，如进行IPO或发生破产等，《金融学译丛：企业价值评估》也进行了讨论和分析。此外，作者还强调了诸如管理等法用通用会计准则（GAAP）和国际财务报告准则（IFRS）进行衡量的因素对企业价值的影响。
　　《金融学译丛：企业价值评估》的独特之处在于：
　　1.提供了多种综合估值方法，并详细讲解了它们各自的适用条件和应用范围，投资者可以据此做出选择。
　　2.将股票市场走势绘成图表，同时用文字进行了解释，帮助投资者像股票交易者一样思考和判断。
　　3.考虑了诸如管理等一些非定量因素对企业价值的影响，并给出了具有建设性的思路。
　　总的说来，如书名所述，《金融学译丛：企业价值评估》旨在帮助读者掌握最典型的估值方法、并启发他们从不同角度进行思考，以便在进行证券组合投资时更加得心应手。

第一章 企业价值评估的基本理论框架 
估值的定义 
权益的重要性 
权益的定义 
信心削弱：证券化的风险 
权益市场的优势 
权益资本（股本）的灵活性 
权益相对于债务的长期优越性——基于 
对波动性的考虑 
为投资而进行的估值具有明确的目的性 
获得有关股票信息的两条途径 
财务报表：GAAP准则和IFRS／IAS准则 
计算公司价值为何如此复杂？ 
改革GAAP和IFRS 
公平市场价值的缺陷：当期市场不存在时，如何报告证券的价值？ 
三项研究 
发掘隐含信息 
人为因素对股票估值的影响 
乔治·索罗斯的“反射性” 
权益投资中存在的其他悖论 
观察者效应 
人性是权益价值的核心 
如何用货币价值表示？ 
关于金融数学 
关于本书 
一系列方法 
注释 

第二章 基于资产的价值评估 
概述——将资产作为一个估值单元 
警示之一：会计数字的局限性 
会计数字：为什么从资产开始？ 
资产的定义 
现金流主导的资产与价值主导的资产 
市场溢价和非市场折价 
警示之二：贝尔斯登的例子 
专注于资产的投资者 
流动资产价值 
从资产中寻找信息 
赛克斯模型 
资产之外——资产负债表上的负债和权益部分给我们提供的信息 
评估师所扮演的角色以及资产估值的标准 
用公平市场价格来处理资产 
FASB （GAAP）与IASB （IFRS）下的资产公允价值 
资产负债表中无形资产的估值 
对资产负债表以外的无形资产进行估值 
利用MD&A来深入理解资产 
公允价值披露方面的改进：投资者的备忘录 
基于资产的价值评估（按行业） 
资产估值专题：对养老金计划中资产的估值 
全方位透视资产 
结语：经济援助中的资产价值 
附录2.1基于资产的比率、倍数、均值及计算公式 
附录2.2基于资产的商业估值（美国评估师协会） 
注释 

第三章 基于盈利（收益）的价值评估 
盈利的定义 
盈利的种类 
营业利润是企业价值的核心 
盈利是相对于收入和支出而言的 
盈利从根本上是以资产为基础 
艰难时期见盈利一资产关系 
如今标准制定者对盈利的定义 
先停下来看一看我们的方向 
等式的另一边：收入减去费用 
XBRL是如何将盈利与资产联系起来的？ 
盈利管理和欺诈 
智者针对盈利发出的警告 
盈利的质量 
盈利评估模型 
盈利指导：越来越少？ 
一致盈利预测计划 
有关盈利的例子 
每股收益（EPS）：一个新兴的标准 
基于盈利的估值方法在不同行业中的运用 
新的全球会计准则中关于收入确认的规定对各行业的影响 
是否需要一种新的盈利计量手段？ 
全方位透视盈利 
结语 
附录3.1胡佛公司对利润表中基本术语的定义 
附录3.2与盈利相关的比率及其他估值指标 
附录3.3净收益举例 
注释 

第四章 基于现金流的价值评估 
现金流量表——有些你已经熟悉，有些你还需要了解 
价值和流动性 
现金流：全球标准制定者的观点 
现金流量表反映了什么？ 
会计小技巧：将用间接方法编制的现金流量表转换成用直接方法编制 
现金流贴现（DCF）：预测未来现金流 
水晶球：两方面的问题 
进行现金流分析的一些基本方法 
项目现金流：投资者应该知道些什么？ 
阿尔弗雷德·拉帕波特的研究成果 
利用蒙特卡罗模拟来估计未来现金流 
利用现金流来计算摊销成本 
IFRS给现金流带来的影响 
不同行业的现金流模式 
全方位透视现金流 
结语 
附录4.1举例：美国电话电报公司 
附录4.2ASC 230的主要内容 
附录4.3IAS 7的主要内容 
注释 

第五章 基于证券价格的价值评估 
证券价格概述 
股票价格的定义 
评估证券价值时的七个最基本的出发点 
方法1：包含股票价格的比率及公式 
方法2：股票价格变动的技术分析 
方法3：根据有效市场—随机游走假说来分析价值 
方法4：基于预期的股票估值 
方法5：隐含在算法交易中的价值评估 
方法6：股票价格估值中的黑天鹅方法 
方法7：反射性理论与股票价值 
混沌理论／复杂性理论概述 
作为资产负债表中一项资产的证券估值 
达夫公司的估值模型 
再看盯市制 
我们还能恢复原来的股票溢价吗？ 
再次回顾古老的资本资产定价模型 
各行业的股票价格特点 
全方位透视证券价格 
结语 
注释 

第六章 混合估值技术 
建立还是购买一个模型？ 
关于在模型内部构建模型 
警告 
14种方法 
利用指标来衡量管理水平 
基本区别：残余收益和贴现现金流 
“拿来即可用的”或通用的估值模型 
核对资产负债表和利润表 
核对利润表和现金流量表 
一种新的资产负债表衡量标准 
混合估值方法在一个关键行业的应用：能源行业 
最后的警告和第15个模型 
附录6.1国家标准公司：基于EVA的奖金计划介绍 
注释 

第七章 上市公司市场价值的驱动因素：才能、自由、法律、市场、治理和价值标准 
非流动性折价 
六个关键因素 
因素1：才能 
因素2：自由 
因素3：法律 
因素4：市场 
因素5：治理 
因素6：价值标准 
长期投资 
关于对撤资的估值 
结语 
附录7.1公司治理评级 
附录7.2强化商业报告框架 
附录7.3考克斯圆桌会议（ CRT）原则 
附录7.4 Trucost 
注释 

第八章 情景估值：企业生命周期中不同阶段的股票估值 

第九章 结语 
附录A 权益证券与债务证券：全球定义 
附录B 企业估值中所涉及的基本会计概念 
附录C 全球标准的趋同 FASB、IASB，以及它们的联合标准（截至2010年6月1日） 
附录D 向国会监督小组报告TARP下财政部要求的某些证券和 认股权证的公允价值 
附录E 数学在财务中的使用 
附录F 莫迪利安尼米勒定理 
附录G 专业评估执业统一准则（USPAP） 
附录H 全球行业分类标准（GICS）：部门和行业组 
附录I 达摩达兰用于估值的电子数据表 
附录J 证券投资的蒙特卡罗模拟 
附录K 反估值！人类估值及投资中的弱点 
附录L 衍生工具合约中的公允价值计量 
附录M 顾问委员会就财务报告改进向SEC递交的最终报告 
附录N 对价值观进行估值 
附录O XBRL指引 
附录P 养老基金估值指引 
附录Q 股票指数 
附录R 美国商业周期扩张与收缩 
附录S 挪威的智慧：来自挪威政府养老金计划的两场演讲激发了一种长期观点