养老金投资组合 理论、构建与管理 中信出版社

迈克尔?茨威彻（Michael J. Zwecher）

养老金投资组合方面的知名专家。威斯康星大学麦迪逊分校金融学博士。现任养老金行业协会（RIIA）课程委员会联合主席。他所编写的指引、参与设计的产品及其组合构建方法，吸引了众多理财顾问和客户的关注。曾任职于美林证券10年以上，在风险和财富管理部门担任要职，并在金融产品部门负责制订企业管理战略解决方案。在加入美林证券之前，曾在德勤担任咨询师，曾任福特汉姆大学工商管理研究生院助理教授以及威斯康星大学麦迪逊分校客座副教授。

译者

兴全基金管理有限公司（简称“兴全基金”）是一家享有较高美誉度和知名度的公募基金管理公司。根据海通证券的数据，兴全基金过去5年的股票投资能力和债券投资能力均居行业第*位，总资产管理规模超过2 762亿元（截至2018年9月30日）。近11年来，兴全基金共荣获48座金牛奖和九次“年度十大金牛基金公司”荣誉称号。

《养老金投资组合》为理财顾问如何引导客户发现养老需求及构建投资方案提供实操指南，为关注养老或即将退休者规划老后生活、合理配置资产及规避风险提供解决方案。

退休并开始养老是财务规划中的一个重要阶段。但在养老金规划方面，很少有理财顾问认为自己有足够的竞争力。

构建养老金投资组合是理财顾问当前面临的困难也紧要的任务之一。金融危机和“婴儿潮”一代步入退休年龄等因素，都令这一任务更加艰巨。对理财顾问来说，帮助客户配置并构建投资组合以获得退休后可持续的收入势在必行。

在这个不确定的时代，这本书会帮你读懂科技，把握趋势，掌握用科技和技术视角看世界的方法，提前预知未来走向，抓住历史性的时代机遇。

《养老金投资组合》分为4个部分：第一部分为客户退休收入需求提供需求引导及相应的投资组合构建方案；第二部分介绍了传统的理财规划可以以及如何自然地向养老金投资组合转变；第三部分涵盖了养老金投资组合的风险管理和再平衡；介绍了如何将养老金管理服务融入理财顾问的传统业务模式中，涵盖了大量针对不同细分市场的投资组合案例。

序 个人养老规划领域的大机遇和大挑战/兰荣

第一章 聚焦投资组合和生活阶段 / 3

“平衡”的投资组合无法适用于整个退休期间 / 4

退休储蓄与养老金示例 / 13

产品与解决方案 / 14

总结 / 15

第二章 自上而下的视角：养老金投资的经济学模型简介 / 16

养老金投资组合的模型综述 / 17

传统理财规划与养老金投资组合的异同 / 19

风险偏好的动态过程 / 25

保底投资组合和潜在超额收益投资组合之间的隔离 / 27

资金充裕与资金不足 / 28

货币化死亡风险 / 29

主动承担市场风险 / 30

各种风险都一样，是这样吗 / 31

风险、不确定性以及风险厌恶 / 32

总结 / 33

第三章 保底投资组合的重要性 / 35

保底投资组合：基于资产负债表的角度 / 37

养老金组合管理需要确定性的收益，而不仅仅是预期收益 / 39

消费需求 / 41

“是/否”计划 / 42

维持生活方式的期限 / 44

基本保底支出 / 46

更高层次的保底支出 / 47

最终的保底投资组合 / 48

以名义或实际金额计价的保底投资组合 / 48

保底投资组合的类型 / 54

选择保底消费的类型 / 57

总结 / 61

第四章 货币化死亡风险：年金和长寿保险 / 62

风险分摊 / 63

长寿保险 / 64

年金 / 66

复杂的年金 / 69

信用风险与保险产品 / 71

总结 / 73

第五章 利用资本市场产品构建保底投资组合 / 74

政府发行债券 / 76

用本息分离债券构建保底投资组合 / 77

通货膨胀保值债券 / 82

市政债券 / 83

公司债券及其他金融产品 / 84

总结 / 85

第六章 构建养老金投资组合 / 89

养老金投资组合 / 92

直观意义上的投资组合 / 96

投资组合的主要构成 / 97

传统理财规划理念在养老金投资组合中的适用性 / 101

税收和养老金投资组合 / 102

一些税务的注意事项 / 105

总结 / 107

第七章 根据年龄和生活方式构建实用的资产配置组合 / 108

保底投资组合的构建 / 110

长寿风险管理 / 116

预防性配置 / 120

可自由支配的权益配置：风险资产 / 121

资产配置总结 / 124

总结 / 129

第八章 养老金投资组合的再平衡 / 133

可自由支配财富子组合的再平衡策略 / 135

再平衡的有效组成成分 / 137

提高保底投资组合水平 / 139

总结 / 141

第九章 养老金投资组合的主动风险管理 / 142

静态示例 / 147

基于资本市场线的观点 / 150

风险管理和预期收益 / 151

简单的准则：关于被动和主动风险管理 / 152

一个不巧妙但简单的计划 / 154

保底投资组合的高水标 / 156

缓冲垫 / 157

风险规则——周期性的再平衡 / 159

风险规则——更加主动的再平衡 / 163

固定比例投资组合保险与波动率 / 165

纳税与主动管理 / 166

锁定保底投资组合：长线与短线 / 167

关于可用性、拓展性和不同于负债匹配的方法介绍 / 168

在养老金投资组合中保持警惕 / 169

总结 / 171

第十章 转换阶段 / 175

转换是什么 / 176

转换的顺序 / 179

困难的转换 / 182

何时转换 / 184

无缝衔接的转换 / 188

构建包含自然转换的业务模式 / 190

突然的转换 / 190

总结 / 191

第十一章 提出方案 / 192

审视客户的资产现状 / 193

微创手术：重新配置的方案 / 196

生活资金需求和保底投资组合 / 197

传统理财规划的类型 / 198

资产配置 / 199

被动和主动风险管理 / 202

总结 / 203

第十二章 客户定位 / 205

传统投资组合的客户定位 / 206

养老金投资组合的客户定位 / 208

总结 / 214

第十三章 产品和投资组合样例 / 216

产品概览 / 217

预期管理 / 224

投资组合样例 / 226

总结 / 247

第十四章 帮助客户构建养老金投资组合 / 248

了解你的资源 / 253

生活方式和生命周期 / 256

退休生活方式面临的风险 / 258

生活方式和保底资产类型 / 261

理财顾问需要什么 / 269

总结 / 270

第十五章 账户拯救行动，错误和谬论 / 271

错误和谬论 / 272

如何摆脱困境 / 278

总结 / 285

参考文献 / 286

词汇表 / 289

附录A生命周期规划的理论研究历程 / 295

附录B专业人员使用指南 / 305

致谢 / 314