资管不可能这么有趣 中信出版社

基金公司不会告诉你的秘密

对于大多数非资管行业从业者来说，了解资管是为了更好地理财。我们知道了基金公司的运作模式，那具体到基金投资时，又会面临很多具体的问题。比如很多人在买基金的时候，可能都有这样的经历：销售人员向你推荐产品时，宣称历史收益多么优秀、预期看好、基金经理是如何厉害……但最终的结果有时却不尽如人意，到那时销售人员要么以宏观市场为由进行解释安抚，要么干脆已经离职。其实这都是基金销售的套路，这里揭秘几个基金公司永远不愿意告诉你的秘密，让你能够火眼金睛，轻易识破这些套路。

第一个秘密：他们只拿好的业绩来说事儿，从不提那些不好的。你可能经常听到：我们去年权益类产品有8只基金的收益率都排在同类产品的前10%，12只产品跑赢大盘，有3只产品获得金牛奖。但你绝对没有听过：我们去年的权益类产品有4只在同类产品中业绩垫底，10只产品跑输大盘，有1只产品净值腰斩。不得不说的是，每家基金公司类似的基金产品会有很多，一定有一两只业绩好的。但是这并非欺骗，比如汽车销售人员会告诉你，这辆车的百公里加速是7.2秒，有10个安全气囊，配有自动感光大灯和座椅加热，但他不会说这辆车没有配备ESP电子稳定系统，没有配备全尺寸备胎，没有配备倒车影像。所有的销售人员都只会展示自己有竞争力的一面，而那些劣势，则需要我们自己去比较和发现。

第二个秘密：有些基金经理只是产品代言人，实际操盘的人未必是他/她本人。基金业绩好是因为基金经理够优秀，这个道理似乎很容易被接受。于是，明星基金经理的产品会更受市场的欢迎。遗憾的是，基金经理的精力是有限的，一位基金经理能管好三五只公募基金已经是高负荷工作了，如果承载过大，则有可能会影响基金的业绩。而基金公司则用明星基金经理挂帅、其他基金经理实际操盘管理的策略，来解决这一矛盾。当然，有可能是由明星基金经理教出来的“徒弟”按照“师父”的风格进行投资，也有可能有部分份额确实是由明星基金经理操作。所以，有些打着明星基金经理品牌销售的产品，未必就是由他/ 她本人来操作的。

第三个秘密：明星基金更受优待，垃圾基金更受嫌弃。业绩越好的基金，越能壮大规模，就越受基金公司的优待；而业绩越差的基金，规模不断萎缩，甚至沦为垃圾基金。一些极端情况，垃圾基金会被公司作为向明星基金利益输送的工具。但是垃圾基金很好识别，一般是一些长期业绩差、规模小的产品，投资者在选择基金时，避开即可。

第四个秘密：处于募集期的新基金，别着急买。新基金的认购费一般会低于存续期的申购费，这是新基金的优势。但是不要忽略了新基金募集期的资金占用成本，有的新基金募集期长达1 个月，资金可以先选择投资货币基金，等基金募集期进入最后一两天时再进行申购，两不耽误。试想，如果你打算认购10 万元的基金，假设货币基金的平均7 日年化收益率是3%，1 个月的资金占用成本就是250 元，虽然不多，但也够买一周的咖啡了。

第五个秘密：“新基金的净值低，成长空间大”，这个说法根本不成立。前文介绍了新基金发行时压力会比较大，有时会有销售人员建议你认购新基金，因为净值从1 元开始，未来成长空间大。这个说法完全是错误的，因为基金的净值与基金的价值完全是两个维度的概念。基金的价值由基金的投资决定，并不由基金的净值决定。一只单位净值是5 元的基金，未必在一定期限内就会比一只单位净值是0.5元的基金收益差。

如何选基金？

低买高卖的道理谁都知道，却没有人能告诉你哪里是低，哪里是高。基金的择时是一个很深奥的话题，用一本书也讲不完，所以在这本书里我们不谈择时，只谈谈在一个既定的市场环境下，如何选基金。

选择主动管理型公募基金，可以主要看三个要素：基金业绩、基金经理、基金公司。基金业绩建议尽量看长期，看看基金在近3个月、6个月、1年、2年、3年期间的投资业绩在同类基金里是怎样的水平。如果一只基金在不同的时段投资业绩都比较稳定，而且投资收益排在同类基金中相对靠前的位置，那么这只基金在未来一段时间也有更大的可能获得比较好的收益。

看完业绩之后，再看基金经理，首先，主要看基金经理的稳定性，是否连续执掌了一只基金，如果一只基金的基金经理经常变动，则未来业绩难以预期。其次看基金经理是否执掌了其他基金、管理的基金数量有多少、其他基金的业绩如何、是否普遍可以接受。最后看基金经理的从业经历，从业年限越长，基金经理的市场经验越丰富，经历的牛熊转换越多。自然我们也更有理由相信他/她有能力做得更好。

基金公司是很容易被忽略的一个因素，但其实也是一个重要的因素。汽车有奔驰、宝马、大众、红旗等品牌，这些品牌其实就是轿车的生产商。基金也有华夏、嘉实、博时、汇添富等品牌，这些品牌实际上就是基金的管理人，也就是基金公司。规模越大的基金公司，其投资研究团队的实力越强，也更利于基金获得更加优异和稳定的业绩。但是，并非大基金公司的产品业绩就一定最优，往往一些中等规模的基金公司会有一些业绩亮眼的基金杀出重围。这是因为大基金公司的制度和风控规范流程较多，给基金经理个人发挥的空间相对有限，而中小型基金公司则会给基金经理更多的施展空间。我的建议是，规模太小的基金公司确实在投研能力等方面有待加强，即便有时旗下基金会成为黑马，但持续性不强，往往是昙花一现，因此可以选择大型或中型基金公司的基金产品。

除了考虑以上三个要素，建议投资者还可以尽量尝试以下技巧，可能对获得更高的收益有所帮助：

尽量拉长投资期限。

尽量减少频繁操作。

尝试定投。

通过多元投资（多选几只基金）分散风险。

兼得鱼和熊掌的货币基金

1971 年，美国华尔街的两位金融顾问布鲁斯·本特（BruceBent）和亨利·布朗（Henry Brown）设立了一个特殊的共同基金——储蓄基金（reserve fund）。这只基金主要投资于货币市场工具，其目的在于替代银行储蓄存款。这是全球第一只货币基金。在设立之初的两年时间，这只基金并没有受到广泛关注，直到1973 年《纽约时报》（New York Times ）刊文报道了这只基金。人们发现了这种新奇有趣的基金形式，虽然收益并不高，但风险低，而且流动性非常高，与其把钱存在银行的储蓄账户，不如投资于货币基金的性价比更高。此后，货币基金火遍美国。

由于当时美联储通过Q 条款对储蓄存款和定期存款利率设置了上限，导致短期国债收益率明显高于存款利率，货币基金因为收益可观而经历了一次飞速发展。1982 年，美国货币基金总规模达到2 350 亿美元，第一次超过了股票型和债券型共同基金。1982年年末，美联储修订Q 条款，货币基金在收益上的优势突然消失，导致基金总规模急剧下降。

此后，美国证券交易委员会允许货币基金使用摊余成本法计算基金净值。如此一来，货币基金就能够永久保持1 美元的净值，而不受市场波动的影响，使其看上去更加安全可靠。1987 年，美国股市大熊，资金寻求避险，再度涌入货币基金，使货币基金再度迎来了一次规模增长的高潮。

中国的第一只货币基金诞生于2003 年。起初，货币基金的优势并没有被人们广泛发觉，直到10 年后其被作为互联网金融的基本理财工具，并赋予了实时赎回的超强流动性，货币基金火遍全国。

如果用一句话描述货币基金的特点，我愿意这样说：货币基金具有近似活期存款的流动性和超越定期存款的收益。在这种产品出现之前，流动性和收益就像鱼和熊掌，是不能兼得的，但是货币基金的出现，使得投资者完全可以同时享受流动性和收益性。那么货币基金是如何做到兼顾两者优势的呢？不妨看一下货币基金的投资范围：首先包括银行存款、结算备付金等现金资产；其次包括同业存单、短期国债等在内的短期限债券类资产；另外还涵盖买入返售等其他金融资产。这些资产组合的收益率很容易超越同期定期存款的收益率，在2013 年资金紧张的时候，货币基金的7 日年化收益率甚至突破过7%。由于货币基金投资的资产都有严格的久期限制，因此很容易变现。而货币基金本身又是开放式基金，每日可申购赎回，T+1 日也就是第二天就能到账，如果有垫资服务，基本可以像活期存款一样实时到账，因此实现了鱼和熊掌兼得。

货币基金以其兼具流动性、收益性和安全性的优势成为中国公募基金市场规模最大的一类基金，尤其是蚂蚁金服推出的余额宝，把货币基金的特点发挥到了极致，用户数超过6 亿人次，真正实现了普惠金融。货币基金好比中国的高铁，以其安全、快速的性能，在700 公里以内的范围秒杀所有其他交通工具。

如果有什么事情是看完这本书你能够立刻去做的，那就是把你银行账户里的活期存款和定期存款置换成货币基金吧，货币基金几乎能够满足你对这两类存款的所有需求。但需要提醒的是，自2018 年起，监管机构出于对系统性风险的考虑，对货币基金的快速赎回服务（T+0到账）限定了每日1万元的最高额度。这就好比为了安全行驶对高铁进行350公里/小时的限速，但高铁仍然是高铁，货基仍然是货基，优势恒久远，价值永流传。

方铭辉

金融从业者，业余作家。留英硕士，民主党派九三学社社员。

从事金融行业十余年，现供职中信银行总行某业务部门处室负责人。曾出版多部著作，涉及金融与教育领域。

这是一本“人人都能懂，懂了就能用”的理财工具书。一副超实用的投资思维导图，提升你的财富思考力。这是一本趣味性超过专业性的书。目的只有一个，让你轻松了解资管这事儿。

对于理财，你需要知道自己想要什么，能要什么，怎么去做！

一只基金是如何诞生的？基金公司内部是如何运作的？基金经理的日常是什么样子的？怎么选基金？

你为什么要买银行理财产品，有没有风险？你投资的钱都去了哪里？

如何买保险呢？私募是怎么玩的？信托又是什么？你应该如何配置自己的资产？

你需要知道的，《资管不可能这么有趣》里都有解答。这本书中囊括了资产管理的各个领域，包括公募基金、基金专户、银行理财产品、信托、保险和保险资管产品、券商资管计划、私募基金、年金和期货资管计划等。

资管专业人士，用通俗的语言、生活中的场景，帮你解读复杂的理财与投资。你将和他一起走进资管行业，了解和熟悉每一种金融产品，即学即用，为自己配置*优资产，获取财富。

前言

第一章  剥开资管的神秘外壳

高大上的资管／3

资管是一道菜／5

了解资管对你有什么用？／6

资管的盒子里装了啥？／7

剥开资管的神秘外壳／8

资管行业的参与者／9

第二章  时代之印，资管新规

 大资管时代／15

 通道业务和影子银行／18

 非标资产／20

 池／22

 资管新规／23

永不沉没的泰坦尼克号／25

第三章  遇见公募基金

公募基金与汽车／29

投资公募基金能赚钱吗？／30

基金如何分类？／32

基金公司是如何运作的？／33

一只基金的诞生／35

基金经理的日常／37

基金公司不会告诉你的秘密／39

如何选基金？／42

兼得鱼和熊掌的货币基金／43

买下整个市场的指数基金／46

适合懒人的基金定投／47

私人定制的基金专户／49

第四章  潜入银行理财的海底

别在挑选理财产品上浪费时间／53

理财产品的风险等级／55

理财的钱去了哪儿？／56

银行理财由哪个部门管理？／58

理财产品的收益是如何确定的？／59

银行也有基金经理吗？／61

如何分辨理财产品和代销产品？／62

第五章 传承财富的信托

信托为何物？／67

传承财富的避风港／69

信托的海外发展史／71

中国的现代信托业／72

信托产品有哪些类型？／74

信托产品的操作流程／77

家族信托／79

伞形信托／80

第六章  守护生活的保险

保险与众筹／87

保险资产管理／90

傻傻分不清的各类保险／91

保险资管都投资些什么？／95

令同业羡慕的保险资管／97

保险的保险／100

趸缴和期缴／102

保险买多少合适？／103

第七章  自成一派的券商资管

自强不息的券商资管／109

分层服务的集合与定向／110

绝对收益／113

业绩报酬／115

公募化在路上／116

第八章  缔造资本的私募基金

限量款的资管产品／121

一家公司的融资历程／123

私募股权基金的分类／128

婚姻般的股权投资／130

私募基金的生命流程／133

私募基金的管理／137

关于私募的几个热点问题／138

第九章  境外资管也疯狂

境外资管也疯狂／143

现钞和现汇，该兑换哪个？／145

QDII是啥？／147

境外资产的选择／148

美元基金和理财产品／151

境外保险／152

第十章  资管行业外传

不容小觑的年金／157

期货资管计划／159

P2P也属于资管吗？／161

资管的委外／164

 资管行业的守护者／166

第十一章  有关资管的几个问题

风险越大，收益越高吗？／171

关于成本法和市值法的选择／173

该看万份收益还是7日年化收益率？／175

久期是什么？／176

资管产品的分级／178

你需要了解庞氏骗局／181

海外资管行业发展史／183

第十二章  如何配置你的资产

后记／197