中信经典丛书金融投资经典系列 投资最重要的事+周期+伟大的博弈+逃不开的经济周期2+随机漫步的傻瓜 （套装共5册）01

节选于《投资最重要的事》

序.言

在过去20年中，我一直在为我的客户不定期撰写备忘录—起初我服务于西部信托公司，后来则服务于1995年我共同参与创立的橡树资本管理公司。我通过备忘录来阐述我的投资理念，讲解金融运作方式，并提出我对近期事件的见解。这些备忘录构成了本书的核心，在后文中，你会发现许多摘自备忘录的段落，因为我相信，其中的经验教训像切合当年实际一样适用于现在。在摘录时我做了一些小的改动，主要是为了使主旨更加清晰。

保罗·约翰逊：在遇见《投资最重要的事》之前，我在哥伦比亚大学商学院教书时从没有用过教材。自2011年秋季开始，我选用这本书作为我的价值投资和证券分析课的第一本教材。马克斯的讨论对于我的讲座内容是很好的补充。

“最重要的事”究竟是什么呢？2003年7月，我以此为标题写了一篇备忘录，将我认为投资成功必不可少的要素罗列了出来。备忘录是这样开篇的：“每当我与客户及潜在客户会面时，我不断地听到自己说，‘最重要的是X。’10分钟之后，变成了‘最重要的是Y’，之后是Z，以此类推。”最后，备忘录通篇总共讨论了18件“最重要的事”。

在写完原始备忘录之后，我对我认为“最重要”的事做了一些调整，但是基本观念没变：它们都是最重要的。成功的投资得益于同时对各个方面保持密切关注。省略在任何一个方面都有可能导致的不尽如人意的结果。这就是我围绕“最重要的事”这一思想构思本书的原因—每一件事都是构成我所期待的坚固墙体的砖块，缺一不可。

保罗·约翰逊：这一注解贯穿《投资最重要的事》全书的主题，对理解马克斯的投资观点至关重要。我认为，需要向商学院学生解释的最具挑战性的投资理念是，投资需要同时平衡许多基本问题。《投资最重要的事》非常明确地指出了这一点。

我并不打算写一本投资指南。相反，这本书是对我的投资理念的陈述。我视其为信条，它在我的投资生涯中扮演着类似宗教信仰的角色。我信奉这些事情，它们是指引我保持正确轨道的路标。我所提供的信息，是我认为最为恒久的信息。我相信，它们对现在、对未来，都具有重要意义。

霍华德·马克斯：本书主要讲的是我所谓的“投资与人相关的一面”，它不需要太多的金融分析或投资理论—更多的是关于如何思考、处理干扰投资思维的心理影响，同时介绍了许多投资者在思考过程中所犯的错误。当我说“如何思考”时，并不表示我的方法就是唯一的方法，它只是一个示例。要想取得成功，你必须有严谨的思考过程，但并不一定要采用我的。

这不是一本入门指导书。书里没有保证投资成功的秘诀，没有手把手的指导，没有包含数学常数和固定比值的定价公式—事实上，数字极少。书中只提供了一种思维方式，它可能有助于你做出良好的决策，可能更为重要的是，它能帮你避开常犯的错误。

简化投资行为不是我的目标。事实上，我最想表达的是投资有多么复杂。试图简化投资的人带给受众的是极大的损害。我会照常对待收益、风险和过程。无论任何时候，我对特定资产类别和策略的讨论只是为了阐明我的观点。

再谈一谈本书的结构。如上所述，成功的投资得益于同时对各个方面保持密切关注。但凡有可能，我会立即同时讨论所有方面。然而遗憾的是，语言的局限性迫使我每次只能谈一个话题。因此我先以讨论市场环境这一投资发生的场所为开端，继而讨论投资者自身这一影响投资成功与否的因素，以及为了提高成功机会投资者应做的事情。在最后几章里，我尝试将各种想法归纳到一起。不过，因为我的理念是“有机统一的”，所以有些想法会在不止一章里被反复提及，请读者容忍我的重复。

我希望读者认为这本书的内容是新颖、发人深省甚至是带有争议性的。如果有人告诉我，“我很喜欢你的书，它证实了我读过的一切”，那么我会觉得自己写书很失败。我的初衷是分享那些你未曾想到过的关于投资的想法和思维方式—简单的几个字“我从未这样想过”，将令我无比欣慰。

读者会发现，我花费在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花费在讨论如何实现投资回报上的时间还要长。在我看来，风险是投资最有趣、最有挑战性的一个重要方面。

保罗·约翰逊：在我读过的投资书籍中，《投资最重要的事》是第一本综合讨论投资过程中的风险及其重要性的书。事实上，本书最突出的方面及其对投资智慧最大的贡献，就是它对风险进行了广泛讨论。

《投资最重要的事》《周期》

霍华德·马克斯 橡树资本联席董事长及核心创始人。畅销书《周期》作者。他获得宾夕法尼亚大学沃顿商学院的经济学学士学位，后获得芝加哥大学工商管理硕士学位。他也是特许金融分析师（CFA）。作为世界**的价值投资者，马克斯自20世纪90年代初开始写投资备忘录寄予投资人。他的备忘录深受华尔街，包括他的好朋友、投资大师巴菲特先生推崇。

《逃不开的经济周期2》

拉斯•特维德（Lars Tvede）

畅销书《逃不开的经济周期》《金融心理学》作者，创业家，全美期货协会（芝加哥）注册金融衍生品交易师，国际商务学士，工程学硕士。

拉斯在投资组合管理和投资银行领域从业长达11年，随后于20世纪90年代进入高科技与电信产业，在卫星通信和移动互联领域创办了数家知名高科技公司。此外，他作为创始人还成功创立了白鲸（Beluga）金融交易公司。

拉斯•特维德已出版多部著作，涉及营销战略、技术创新、金融市场、通用经济学及期货贸易等，他的作品经50多次再版，被翻译成11种语言。拉斯•特维德经常出现在TED演讲等国际媒体上，他还被《简明行销圣经》（The Guru Guide to Marketing）评为全球营销战略领域62位大师之一。

《伟大的博弈》

[美] 约翰?S. 戈登 (John S. Gordon)，美国作家和经济历史学家，1944年生于纽约,其祖父和外祖父均在纽约股票交易所拥有席位。戈登于1966年毕业于范德比尔特大学，获历史学学士学位。1999年，《伟大的博弈》出版，这本书获得各界广泛关注，美国全国广播电视公司（CNBC）还专门为此书制作了长达两个小时的专题报道。

译者介绍

祁斌，清华大学物理学学士、经济学博士；芝加哥大学MBA；罗切斯特大学生物物理学硕士。1996—2000年，在纽约和伦敦就职于高盛集团和法国巴黎银行等国际金融机构。2000年回国加入中国证监会，历任战略发展委员会委员、基金监管部副主任、研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长（兼）、创新业务监管部主任、国际合作部主任。2016年，担任中投公司副总经理。

《随机漫步的傻瓜》

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，著有《反脆弱》《非对称风险》等畅销书。他是一名哲学思想者、“不确定性”问题的实践研究者，在此之前，他花了21年的时间研究风险。尽管他大部分时间都在闲逛，在世界各地的咖啡馆中冥想，但他目前是纽约大学理工学院风险工程学特聘教授。他撰写了50篇学术论文来探讨“不确定性”，内容涉及国际关系、风险管理、统计物理学。他被誉为拥有“罕见的勇气与博学”，是我们这个时代伟大的思想者之一。

《投资最重要的事》

霍华德·马克斯所写的投资备忘录，备受包括巴菲特在内的全球专业投资者推崇。这本书撷取了投资备忘录中的精华内容，将作者几十年来的投资理念和亲身经历娓娓道来，告诉每位读者如何取得市场平均水平的投资业绩——这种**市场平均水平所必须的与众不同的思维，被称为“第二层次思维”。

霍华德从自己投资的逆向思考和逆向投资的经验中，总结提炼出了18件投资*重要的事。他告诫投资者：投资决策应以价值为本，投资*重要的不是买好的，而是买得好；在投资风险的问题上，应深刻理解巨大的风险发生在人人都乐观之时，要永远坚持低风险高收益。但霍华德同时指出，即使逆向投资也不会永远带来收益。极端价格不会天天出现，而投资者必然要在周期中非极端时间买进卖出，因此我们必须识别出不利的时机，采取更加谨慎的行动。

此外，这本书除了饱含作者本人的投资智慧外，还融入了其他4位知名投资专家、教育家的评论、看法和不同意见。他们共同就“第二层次思维”、价格与价值的关系、耐心等待机会、防御性投资等概念发表了真知灼见。

《逃不开的经济周期2》

2008-2009年的市场崩盘重新设定了信贷和房地产周期，而聪明的投资者仍能从中找到对自己有利的一面。但是，下一个牛市将从何而来，投资者又该如何获利呢?

我们已经看到，世界正面临着惊人的变化，包括许多技术的指数级增长。比人更聪明的电脑、自动驾驶汽车、物联网世界已近在咫尺，一场生物技术革命也正在发生：它可以实现个性化医疗、第四代生物燃料、人类预期寿命的大幅延长，农业产量的指数级增长，甚至是灭绝物种的复活。

此外，我们的能源部门也正面临一场彻底的转型，最终将使我们获得无限的能源供应。与此同时，世界人口将进一步增长，老龄化和城市化程度也将进一步提高，而且在很大程度上，由于新兴市场的增长——到2050年，全球购买力将增长3倍。这些变化将对大宗商品价格、环境以及房地产、金融和奢侈品等高增长行业带来怎样的影响？

《逃不开的经济周期2》不仅描述了上述现象的发生，还解释了它们将如何发生以及为什么发生，帮助投资者在超级趋势中识别投资机会并从中获利。

《伟大的博弈》

《伟大的博弈》（第三版）是2019年2月中信出版社出版的图书，作者是约翰·s.戈登，中文版译者为祁斌（经博2002）。该书讲述了以华尔街为代表的美国资本市场的发展历史，以华尔街为主线展示了美国资本市场发展的全过程。书中大量的历史事实和经济数据，让我们可以更全面和准确地认识美国资本市场的发展过程。自该书首版以来，已经重印了84次。本次第三版为全新增订版，更新到2019年，并增加了译者撰写的60个专栏等内容。

《周期》

每个投资人都想弄清楚自己现在所处的周期位置。也就是说，人们渴望知道自己下一步应该追加投资，继续留在市场，还是应该果断卖出，离开市场。大家都知道市场周期起伏波动，然而，大部分投资人往往只想到市场周期的*层浅思维。这本书会带你进入市场周期的第二层深思维，教你看懂过去的周期规律，看清现在的周期位置，看透未来的周期趋势，获得少数赢家穿越金融危机、长期战胜市场的投资布局真经。

霍华德?马克斯是一位*的价值投资者。他将周期细分为经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、投资人心理和情绪钟摆、风险态度周期、信贷周期、不良债权周期、房地产周期、市场周期，并对每种周期做了详细的阐述。其中，

作者总结了自己50多年的投资经验，提出了一个鲜明的观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。他认为，人容易走极端的倾向，永远不会终止，因此，这些极端*终必须得到修正，而不是周期的发生会有改变。投资人必须警惕“这次不一样”的想法。这就意味着，投资人能够理解周期，就能够找到获得高回报率的良机。

《随机漫步的傻瓜》

塔勒布生活的特点是不确定性，随机现象比比皆是，大起大落常常发生在须臾之间。当随机性的黑天鹅出现时，你可能一夜暴富，也可能在一次失误中回到原点。但我们天生倾向于忽视低概率事件的可能性，无论这些事件会引发多大的灾难。《随机漫步的傻瓜》以深刻独到的视角，告诉你这个随机世界的规律和运行方式。随机性虽然无法避免，但我们可以学着接受它。就像在投资市场上，如果一个小概率事件可以带来巨额回报，为什么不在这个事件上持续下注呢？换一种思维方式，做“随机漫步的傻瓜”，我们对人生的了解无疑将大为增进。

《投资最重要的事》

《周期》

《逃不开的经济周期2》

《伟大的博弈》

《随机漫步的傻瓜》