精彩书摘:
不久前，我看到一位朋友写的随想，觉得很有趣。他用家乡扬州的狮子头做比喻，来说明什么是CDO，竟也有些道理。下面是他的文章内容。<br> 华尔街的CDO和扬州狮子头<br> 每逢佳节倍思亲。过年了，我总会想念老家的炸“肉团子”。在我们江苏老家，每到春节，家家户户都要炸“团子”。春节期问走亲访友，“团子”都是必备一道主菜。“团子”的口味如何，直接显示主人的烹调水平。在油和肉都很紧缺的年代，要做出口味好的炸“团子”，真是难为了各家的女主人。<br> 离开老家以后，才知道我们老家的炸肉“团子”大名叫“扬州狮子头”。我曾在好几家中餐馆点过“扬州狮子头”，其味道跟我们老家的“团子”相比是差了去了。<br> 炸“团子”的主要原料是猪肉。买来猪肉以后，先去掉皮和骨，再把肉剁成肉馅，加上葱、姜、山药等佐料，搅和匀了，做成鸡蛋大的肉团子，再放到滚烫的油里炸，达到壳脆而内柔的境界，就算成功了。当然，凡事都是说起来容易做起来难，我自己试过几次，结果都不理想。<br> 最近，经常看到报章、网站上提到担保债务凭证，我总感到其结构和制作过程，很像我们的炸肉“团子”。如果你认为这完全是我的主观臆造，那么请你跟我一起来分析一下CDO的制作过程和结构，看我想的是否有道理。<br> 老百姓买房，一般都到银行去贷款，叫房屋按揭。银行发放房屋贷款以后，一般都不会把房屋按揭留在自己手上，而是把他们卖给两房(房地美和房利美)。即使你每个月的房屋按揭还是寄给银行，并不代表你的房屋按揭没有被卖掉，只说明你的银行保留了房屋按揭的服务权。<br> 两房买了房屋按揭以后，对房屋按揭进行包装(Securization，证券化)，以房贷按揭担保债务凭证(MBS)的形式卖出。假设房屋按揭是一块块猪肉，那么按揭证券就是绞出来的肉馅。这种证券包装，并不总是从房屋按揭开始，信用卡欠款、学生贷款和汽车贷款等也都被用来包装，统称资产支持证券(ABS)。因为房屋按揭的市场特别大，所以MBS也就为大家所熟知。<br> 买肉的人并不总买肉馅，所以你在商店里经常看到肉是分类来卖的。同样，买投资证券的人兴趣也不同，所以按揭证券有时也被分成不同等级和份额的债券出售。<br> 这种不同等级的房屋按揭证券，叫按揭抵押证券(CMO)。MBS市场主要是两房主导的，而CMO市场则主要是各大投资银行所主导的。<br> 猪肉主要是按部位来分类，而按揭抵押证券则是按取得未来现金流的优先级来分类的。想象一下你有一个大的啤酒桶，啤酒从许多个小管子流进来(各家每月的房屋按揭付款)，桶上高高低低的装了许多水龙头，高等级的按揭抵押证券持有人从低处的水龙头接啤酒，低等级的按揭抵押证券持有人从高处的水龙头接啤酒。这样，高等级的按揭抵押证券投资人的钱收不回来的可能性小，所以利率也低；低等级的按揭抵押证券投资人的风险大，所以利率也高。
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作者简介：
汪翔，曾经任教中国人民大学四年，毕业于浙江大学管理系（硕士，1986）。在美国生活20年，先后就读于美国康涅狄格大学经济学系、美国罗切斯特大学（Rochester。）经济学院，并通过公共财政领域的博、士资格考试；曾就职于Prudential保险公司，目前主要从事金融投资工作。主要著作：《理性预期宏观经济学》（1988年中国人民大学出版社），至今还是这个科目的中文权威著作；《公共选择理论导论》（1993年上海人民出版社），本书所列入的“现代经济学系列丛书”获得“中国图书奖”等国家级的全部四个大奖，是国内这个科目的第一本出版著作，一直被许多同行引用；《奥巴马大传》（2008年，长江文艺出版社）；《价值投资：股市投资制胜之道》（2009年1月，崇文书局）。还曾经在国内的一级理论刊物上发表了大量的经济理论论文。
内容简介：
最近的这次世界范围的金融危机，给人类社会造成了70年来最严重的经济衰退。目前对于危机的研究和分析，主要体现在四个方面：产生的原因、它的影响、政府的救助和后危机时代的世界变化。《危机与败局:金融风暴微观根源解密》主要从微观的角度，对危机产生的原因和演进过程，进行了全面、深八、透彻的分析，同时，对危机产生的影响有所涉及。<br> 《危机与败局:金融风暴微观根源解密》分为两个部分，共九章。作者首先分析了造成金融危机的微观理论基础，也就是投资失误的理论和技术原因；随后论述了从美国梦到房市泡沫再到次贷危机的演进过程；最后，作者分析了从次贷危机到金融危机再到经济衰退的演进过程。作者用大量的数据论证了危机演进和传递的逻辑，力求提供一个完整、严谨的危机机理解码。<br> 这次的金融危机就是一个金融对垒的大败局。很多问题还不为人知。很多问题还值得深入研究。这里回答了不少，但同时也引出了更多的问题和疑问。<br> 这本书是给那些想真正搞明白金融海啸实质的读者准备的精神午餐。你可能得多读几遍，认真思考，才能够体味到其中的逻辑韵味和奥妙。作者用了大量的数据来论证其许多与众不同的观点。作者相信：类似的危机还会再次发生，重复自己的错误是人类的天性。希望借助《危机与败局:金融风暴微观根源解密》所提供的精神武器，你能在未来的硝烟中成为强者和胜者。
目录：
引言<br> 第一部分 机理与缺陷<br> 第一章 房贷按揭证券化过程<br> 第一节 无辜者被愚弄<br> 第二节 房贷打包债券与规模<br> 第三节 MBS与CDO的差别<br> 第四节 CDO的分级处理<br> 第五节 CDO的定价与欺诈<br> 第六节 不负责任的风险评级<br> <br> 第二章 信用违约掉期<br> 第一节 信用违约掉期<br> 第二节 信用违约掉期市场<br> 第三节 CDS市场的指数基金<br> 第四节 CDS价格与股票价格<br> 第五节 CDS市场的交易<br> <br> 第三章 CDS的定价基础<br> 第一节 成也萧何败也萧何<br> 第二节 华尔街的困惑<br> 第三节 相关性和相依函数方法<br> 第四节 被忽视的陷阱<br> 第五节 CDS在中国的价值<br> <br> 第四章 CDS市场的“股神”<br> 第一节 从两百万到六十亿<br> 第二节 约翰·鲍尔森的秘密武器<br> 第三节 鲍尔森的业绩胜“股神”<br> <br> 第二部分 泡沫与危机<br> 第五章 一声惊雷噩梦成真<br> 第一节 一声惊雷！一个阴谋？<br> 第二节 “居者有其屋”的理想<br> 第三节 政治家手中的工具<br> <br> 第六章 低利率造就房市泡沫<br> 第一节 美联储的利率调整<br> 第二节 昙花一现的富有<br> 第三节 中美两国经济联动<br> <br> 第七章 消费习惯与房市泡沫<br> 第一节 只消费不储蓄的美国<br> 第二节 美国人奢侈消费的形成<br> 第三节 消费驱动经济模式<br> 第四节 大萧条与大危机<br> 第五节 重新唤起的节俭意识<br> <br> 第八章 房市泡沫的推拉手<br> 第一节 政府政策的推动<br> 第二节 金融监管不力<br> 第三节 肆意妄为的房贷中间商<br> 第四节 贪婪的房屋承建商<br> <br> 第九章 次贷危机与金融危机<br> 第一节 次贷危机的形成<br> 第二节 美国房市的不衰神话<br> 第三节 为投机房市不择手段<br> 第四节 房市泡沫的破灭<br> 第五节 金融杠杆的过度使用<br> 第六节 金融危机三波冲击<br> 主要参考文献<br> 作者后记
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