股市投资致富之道

　　股票与通货膨胀
　　和此前的30年一样，进入60年代，通货膨胀依然是每个投资者都必须审慎面对的威胁。但随着60年代的逐渐来临，我认为，有一点是毋庸置疑的：人们愈发清晰地认识到股票所有权与通货膨胀之间的关系。因此，某个股票投资组合的抛出价格可能完全不同于当前市价。认识到这种关系，也许能帮助投资者规避未来的重大损失。
　　这个问题对投资而言意义重大。我认为，在研究通货膨胀与各类股票的关系之前，探讨一下通货膨胀的基本性质也许是值得的。一旦认识到其中的真谛，我们的投资思路就不会被某些政治领导人的教条所迷惑。
　　当然，首先需要考虑的就是通货膨胀的含义。尽管这个术语有很多复杂的定义，但从投资角度看，把通货膨胀复杂化，既没有必要，也不是我们所期望的。就实务角度而言，通货膨胀不过是货币购买力的下降过程(只有在极少数情况下，才有可能暂时偏离这一过程)。这种状态明显不同于美国历史中的常见现象：美元在经历了相当长时间的贬值之后，开始步入同样漫长的另一个过程——所有商品的价格趋于下跌，而美元价值则相应上涨(即通货紧缩)。
　　对于投资者来说，首先需要理解的，同时也是最重要的事，就是要认识通货膨胀的如下特征：只要绝大多数美国人对政府责任与义务的现有观点不发生改变，通货膨胀就不可避免。削减政府财政支出和平衡预算是不可能同时实现的。假如削减政府支出并没有导致整体经济出现螺旋型下跌(这也是最理想的情况)，那么，这些措施不仅会非常有效地降低通货膨胀率，甚至可以让通货膨胀率在一段时间内下降为零。可是，在当今美国政客们的任何言论本身都将产生一种对通货膨胀的永久性遏制机制。然而，这种或言论不过是一种毫无实效的空谈而已。
　　为什么未来的通货膨胀注定不可避免呢？这是因为，在我们业已建立的这个经济体系中，通货膨胀的种子绽放于繁荣期，萌芽在衰退期。在美国的联邦收入中，约80%来自企业所得税和个人所得税。因为企业和个人收入与经济状况高度相关，只要经济稍有衰退，联邦收入就会急转直下。
　　但要注意的是，财政收入在经济形势恶化之时并不一定会下降。当经济形势的恶化导致联邦收入降至最低点时，只要启动失业保险和农业豁免税等法案，就可以强制性地大幅提高政府支出。此外，政府在恶性经济萧条期进行专项支付，早已成为一个国家的基础性法案，当然，这肯定是政府支出的一部分，也是其中影响最小的一个部分。只要看一下议会在1958年经济出现温和性衰退时采取的措施，这一切就不言自明了。所有提案的目的，无非是通过最直接简洁的方式，以牺牲国民财富来换取经济的复苏。政府的经济措施，从大幅削减个人和企业所得税(以扩大购买力)，到建立专门机构向受通货膨胀影响的组织和急剧扩张的公共工程提供特殊贷款，可谓无所不包。尽管大多数提案并不能通过立法程序，不过，最值得探讨的，还是它们失败的原因。虽然任何主要党派都不会反对“为了终结衰落所必备”的计划，但共和党则主张，无论怎样，衰退很快将自行终止，因此，最好的办法就是静观其变。除非复苏没有发生，而且只有在“那些措施必不可少”的情况下，才有必要采取刺激通货膨胀的措施(作者的意思是，共和党认为：只有在找不到其他方法的情况下，政府才有必要实行扩张性财政政策，即赤字财政政策。——译者注)。1958年发生的一系列事件表明，当时经济衰退如此之短暂，以至于这些政府措施几乎归于无效。但否任何一个对政治不敏感的人都会产生这样的怀疑：在这个被人为拉长的经济萧条期，当选的政客都会不约而同地选择巨额赤字财政政策吗？只可惜这只能让选民们再次体验经济衰退的痛苦。那么，是否任何人都会坚信，这种赤字政策根本就不可能有利于国家利益呢？我们有理由相信：巨额赤字与债务必将带来更严重的通货膨胀。此外，我们还能清晰地体会到价格水平的普遍上升给民众带来的不公与艰难。但和30年代大萧条这样的灾难强加给工人和经营者的磨难与艰辛相比，这些不公与艰难是否同样会让人无法忍受呢？
　　对于每个人来说，无论怎样看待这个问题，压倒性的大众舆论都注定让我们别无选择。150年之前，在公众观念中，政府不仅要保持经济的长期繁荣，同时，就像我在《怎样选择成长股》一书中，所说的那样——还需要保证每个人的婚姻幸福。直到50年之前，公众还依然认为，为了让每个人都能衣食无忧，政府就必须推动廉价品的生产。然而，公众意见的作用并没有什么效果。在当时依旧强劲的农业经济中，这还远不足以形成通货膨胀性的财政赤字。当然，在当时，联邦所得税尚未出现。从相对值来看，政府收入并不像今天这样，随着经济形势的变化而剧烈振动。
　　那么，这种情况会让我们进入何种处境呢？无论是过去或现在，政府官员与他们的子民们都认为，政府的义务就是保持经济持续繁荣。这样的大众观念很难改变。遗憾的是，当经济低谷到来之时，政府所能采用的唯一策略，就是借助于超过税收的支出，创造出足够的购买力，以此达到扭转局面的目的。可是，这又带来了更严重的通货膨胀。在自由的私人经济制度中，经济衰退似乎是我们接受这个体系必须付出的高昂代价。因此，只要我们依然处在这个自由经济制度下，难以预料的经济衰退就会偶尔出现。只要我们继续所谓的民主政治，让群龙无首的民意充斥于耳，通货膨胀的来临就会越来越频繁。在这个问题上还有很多东西值得我们去思考。很多人错误地认为，专政可以遏制通货膨胀，同样，肯定还有更多的人持同样错误的观点：通货膨胀过程肯定存在某些内在的属性，促使通货膨胀不断加速。通货膨胀就如同一匹慢跑的骏马，迟早要脱缰而奔，以至于狂暴不已，令人生畏。我们经常会听到“飞驰型”(galloping)通货膨胀和“奔腾型”(runaway)通货膨胀，这两个术语就来自这个比喻。
　　有些人坚信，通货膨胀加速过程是不可避免的，他们的依据在于：当价格开始上涨的时候，富于远见的人总能预见到经济现状中蕴涵的通胀前景。于是，在价格还没有涨得过高之前，他们就开始买入各种必需品。进而，这些“恐慌型”需求又进一步推动了这些商品的价格，价格的日趋攀高，又促使通货膨胀率不断提高。同时，不断加速上涨的价格又必然会提醒别人：通货膨胀就在眼前。当这些人也预期到未来需求的时候，螺旋式的通货膨胀便获得越来越强大的推动力。消费者开始超前购买物品，商家开始囤积居奇，以至于存货数量远远超过正常水平，实际上，投机家们所做的，不过是利用这个全员推动的通胀风暴赚点快钱。

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　　菲利普·A.费雪（Philip A.Fisher，1907-2004），教父级的投资大师，近半个世纪以来极伟大的投资顾问，成长股价值投资策略之父，现代投资理论的开路先锋，华尔街极受尊重和推崇的投资专家，斯坦福大学商学院《商业投资管理》课程主讲人（整个斯坦福大学历史上只有过3位主讲人）。
    1928年，费雪毕业于斯坦福大学商学院，同年5月受聘于旧金山国安盎格国民银行担任证券统计员。
    1931年，费雪创立费雪投资管理咨询公司。1955年费雪买进的德州仪器股票到1962年上涨了14倍。20世纪60年代中后期，费雪开始投资摩托罗拉，并持有该股达21年之久，期间股价上涨了19倍。
    1961年和1963年，菲利普·费雪两次受聘于斯坦福大学商学院，直到1999年才退休。
　　经典著作：
　　《怎样选择成长股》
    （Common Stocks and Uncommon Profits）
    《保守型投资者夜夜安寝》
    （Conservative Investors Sleep Well）
    《发展投资哲学》
    （Developing an Investment Philosophy）

　　《股市投资致富之道》是老费雪经典名著《怎样选择成长股》的姊妹篇，对于《怎样选择成长股》所提出的很多重要投资理念，本书在深度和广度上均有所突破，可以说是其投资的实践篇或投资的实践指南。
　　该书试图解决两个问题。首先，投资者应如何确定一家公司是否具有卓尔不凡的管理层，它能否通过有效的管理为投资者创造一种能实现市值长期高速增长的投资工具；其次，对于这家非同寻常的公司，投资者应怎样掌握股票的上佳购进和抛售时机。
　　费雪在书中不仅总结了如何通过股票投资获取丰厚利润的方法，而且为我们揭示了一种以小风险创造大收益的投资策略。费雪还为投资分析提供了一种标准化工具，向更多依赖专业投资建议的投资者展示了如何着手选择适合自身需要的投资顾问。
　　书中生动且经典的案例比比皆是，作者的分析精辟透彻，既不乏专业性又不失趣味性，使人读起来心旷神怡，拍案叫绝。费雪对通货膨胀的分析极具前瞻性和预见性，就连弗里德曼也为书中令人难以置信的精辟分析所动容。即使在今天，这些观点和建议也依然不乏生命力，必定会让你叹服。
　　费雪绝对无愧于“教父级的投资大师”这一称号。
　　在市场如火如荼时眼花缭乱，却又在市场一蹶不振时悲观彷徨，不要再被市场主宰了！拿起这本投资宝典，它将帮助你在股市中做回自己的主人既不会错过机会，也不会承担任何额外风险，你一定可以达成比市场更好的收益。

费雪的投资策略
推荐序Ⅰ 巴菲特从费雪那里学到了什么
推荐序Ⅱ 让投资者拨云见日的投资经典
专家推荐今日重现的经典
前言 从此不再雾里看花

第1章 回顾历史，展望未来
股票与通货膨胀
机构投资
国际竞争
人口膨胀
经济学家黯然神伤，心理学家闪亮登场

第2章 股价飙升，缘何而来
敏捷式企业管理
一个全新的概念
机构投资者买进的作用
被低估的回报

第3章 成功之路，有章可循
投资评价的方法
合理选择投资顾问的五个步骤

第4章 一叶障目，泰山依旧
资本运作的迷惑
股东需要投票权吗
政治与股票投资

第5章 成长型行业分析基础
化工行业
电子行业
制药业
其他值得关注的行业
战后初期的虚假成长型股票