发展混合所有制经济研究--基于公司治理的视角

高明华：北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任，经济与工商管理学院教授（二级），博士生导师，中国公司治理论坛主席。经济学博士（南开大学），经济学博士后（北京大学）。曾任国家社科基金重大项目首席专家，兼任教育部工商管理类专业教学指导委员会委员，国务院国资委国有经济研究智库学术委员，上海证券交易所首届信息披露咨询委员会委员，中国行为法学会企业治理分会副会长，中国产权协会董事分会主要发起人和首席经济学家，中国贸促会全国企业合规委员会专家委员，中国管理科学学会战略管理专业委员会委员，新华社特约经济分析师，凤凰财经研究院特邀经济学家，海南仲裁委员会仲裁员，中国社科院、清华大学等单位学术机构的学术委员或研究员，多个政府机构和企业的咨询专家，多家主流媒体的特约专家。先后就职于南开大学、北京大学和中国银行总行。

国家社科基金重大项目研究成果，批准号： 14ZDA025。
本课题研究成果分为六个子课题，子课题一“企业混合所有制发展的历史变迁及现状评价”，子课题二“国企发展混合所有制的行业类型选择”，子课题三“混合所有制企业股权异质性与股东益保护”，子课题四“混合所有制企业的董事会治理与风险控”，子课题五“混合所有制企业财务治理、家行为与经营绩效”，子课题六“混合所有制 企业的规安排”。

第1章 导 论 / 1

1．1 研究背景 / 1

1．2 研究对象和视角 / 10

1．3 研究思路和方法 / 17

1．4 本课题主要创新和不足 / 19

1．5 本章小结 / 23

子课题一：企业混合所有制发展的历史变迁及现状评价

第2章 国企发展混合所有制的历史变迁和绩效 / 26

2．1 国企发展混合所有制的历史变迁 / 26

2．2 混合所有制企业公司治理的进展 / 32

2．3 企业混合所有制经济发展绩效 / 43

2．4 本章小结 / 46

第3章 企业混合所有制研究现状 / 48

3．1 关于混合所有制经济发展的重大问题 / 49

3．2 关于公司治理与混合所有制经济发展 / 50

3．3 关于混合所有制经济发展中的股权问题 / 51

3．4 关于混合所有制改革的经济效果 / 53

3．5 既有文献简评 / 58

3．6 本章小结 / 58

目 录

CONTENTS

2 发展混合所有制经济研究——基于公司治理的视角

第4章 企业混合所有制改革的公司治理效果 / 59

4．1 数据处理与来源 / 59

4．2 改革前后中小投资者权益保护指数比较 / 61

4．3 改革前后董事会治理指数比较 / 64

4．4 改革前后企业家能力指数比较 / 67

4．5 改革前后财务治理指数比较 / 70

4．6 改革前后自愿性信息披露指数比较 / 73

4．7 改革前后高管薪酬指数比较 / 76

4．8 本章小结 / 79

第5章 国企混合所有制改革典型案例 / 80

5．1 国药集团模式——“步步为营”的规范混改 / 80

5．2 中粮模式——“分类、分层”的混改 / 84

5．3 东航模式——相对控股的混改 / 87

5．4 华录模式——激流勇退的“存量”混改 / 91

5．5 本章小结 / 96

子课题二：国企发展混合所有制的行业类型选择

第6章 国企发展混合所有制的行业适用性 / 98

6．1 国企发展混合所有制与国有经济战略性调整 / 98

6．2 不同类型国企发展混合所有制的适用性分析 / 100

6．3 发展混合所有制经济具体行业选择：以七大行业为例 / 106

6．4 不同类型国企发展混合所有制的现状和问题 / 108

6．5 本章小结 / 115

第7章 行业属性与国企混合所有制改革：实证分析 / 116

7．1 引言 / 116

7．2 文献综述和研究假设 / 117

7．3 研究设计 / 120

目 录 3

7．4 实证结果与讨论 / 123

7．5 本章小结 / 134

第8章 不同类型国企发展混合所有制典型案例 / 135

8．1 自然垄断性国企发展混合所有制——以自来水行业为例 / 135

8．2 稀缺资源垄断性国企发展混合所有制——以黄金行业和稀土行业为例 / 137

8．3 竞争性国企发展混合所有制——以中国联通为例 / 139

8．4 政策建议：以混改推动国有经济战略性调整 / 144

8．5 本章小结 / 145

子课题三：混合所有制企业股权异质性、很优股权与股东权益保护

第9章 混合所有制企业股权异质性的经济学分析 / 148

9．1 股权异质性的界定 / 148

9．2 混合所有制企业股权异质性及制衡分析 / 150

9．3 股权异质性的制度效率分析 / 154

9．4 本章小结 / 156

第10章 混合所有制企业股权异质性与企业价值 / 157

10．1 股权结构与企业价值的关系 / 157

10．2 股权制衡度与企业价值的关系 / 159

10．3 股权制衡模型分析与构建 / 161

10．4 股权制衡度与企业价值：经验证据 / 162

10．5 本章小结 / 165

第11章 混合所有制企业股权结构与经营效率 / 167

11．1 控股权性质对企业经营效率的影响：理论分析 / 167

11．2 股权结构对企业经营效率的影响：假设提出 / 169

11．3 股权结构与企业经营效率：经验证据 / 171

11．4 本章小结 / 178

4 发展混合所有制经济研究——基于公司治理的视角

第12章 股权结构、董事会治理与中小投资者保护 / 179

12．1 文献评述与研究假说 / 179

12．2 回归模型、变量定义与数据来源 / 183

12．3 描述性统计和回归分析 / 185

12．4 本章小结 / 190

第13章 适应股权异质性的政策建议 / 191

子课题四：混合所有制企业的董事会治理与风险控制

第14章 董事会治理是否促进了国企混合所有制改革 / 194

14．1 文献回顾 / 195

14．2 理论分析与研究假设 / 197

14．3 研究设计 / 200

14．4 实证结果及分析 / 201

14．5 研究结论与政策建议 / 213

第15章 混合所有制发展、董事会有效性与公司绩效 / 215

15．1 文献综述 / 216

15．2 理论逻辑及研究假设 / 219

15．3 实证研究设计 / 222

15．4 实证研究结果分析 / 226

15．5 研究结论及政策建议 / 235

第16章 独立董事、企业风险偏好与企业创新 / 237

16．1 文献综述 / 237

16．2 理论分析与研究假设 / 241

16．3 研究设计 / 245

16．4 实证分析 / 249

16．5 研究结论和政策建议 / 268

目 录 5

第17章 连锁董事网络与企业风险承担 / 271

17．1 文献综述 / 271

17．2 理论分析与研究假设 / 276

17．3 研究设计 / 279

17．4 实证分析 / 281

17．5 研究结论和政策建议 / 287

子课题五：混合所有制企业财务治理、企业家行为与经营绩效

第18章 股权结构、财务治理与企业绩效 / 290

18．1 文献综述 / 290

18．2 理论分析与研究假设 / 294

18．3 研究设计 / 297

18．4 实证分析 / 301

18．5 研究结论与政策建议 / 315

第19章 新一轮国企混改降低了国企股权融资成本吗 / 318

19．1 理论分析与假设提出 / 318

19．2 研究设计 / 321

19．3 实证结果 / 327

19．4 研究结论和政策建议 / 334

第20章 企业家寻租、政府监管与企业绩效 / 336

20．1 文献综述 / 336

20．2 理论分析与研究假设 / 341

20．3 研究设计 / 352

20．4 实证结果与分析 / 356

20．5 研究结论与政策建议 / 364

6 发展混合所有制经济研究——基于公司治理的视角

第21章 反腐败、企业家能力与混合所有制企业创新 / 366

21．1 文献回顾 / 367

21．2 理论分析与假设 / 368

21．3 模型和方法 / 371

21．4 实证结果及分析 / 375

21．5 研究结论及政策建议 / 389

第22章 高管在职消费与公司绩效：代理观还是效率观 / 391

22．1 文献回顾与研究假设 / 391

22．2 研究设计 / 393

22．3 实证检验 / 396

22．4 主要结论和政策建议 / 405

子课题六：混合所有制企业的规制安排

第23章 国有控股混合所有制企业公司治理指引和法律安排 / 408

23．1 国有控股混合所有制企业的竞争性 / 408

23．2 国有控股混合所有制企业的利益相关者权益保护 / 409

23．3 国有控股混合所有制企业的董事会治理 / 413

23．4 国有控股混合所有制企业的财务治理和信息披露 / 416

23．5 国有控股混合所有制企业的高层管理者激励与评价 / 418

23．6 国有控股混合所有制企业的社会责任 / 420

23．7 国有控股混合所有制企业的法律和政府监管 / 422

23．8 本章小结 / 424

参考文献 / 425

后 记 / 455