下一个暴富神话：费雪教你揭穿17个公认的“投资真理”

　　第1章
　　美国国债和中国A股哪个更靠谱？
　　这句话你一定时有耳闻，你也许觉得这个问题根本不需要深入探讨。很多投资者对2008 年的那场金融风暴记忆犹新，全球股市的大崩盘让所有人大惊失色，因此哪怕对此观点表示任何质疑都是对投资者的一种亵渎。还有一种奇怪的现象：2009 ～ 2010年股市大幅回升，2009 年美股上涨25%，全球股市更是飙升30%，2010 年美股继续上涨15.1%，全球股市上涨11.8%。2011年表现平平，市场在全面调整后也经历了一轮大幅反转。2012 年再度上涨，虽然这4 年股市为我们带来巨额收益，但是投资者对2008 年糟糕的股市印象更为深刻。
　　那些广为投资者接受的理论最后总被证明是完全错误的，甚至是倒退的。回到本章的神话，债券真的比股票更安全吗？
　　单纯地从两者的波动性考虑，你可能凭直觉认为投资债券比投资股票更加安全，可是债券是否更加安全取决于你对“安全”一词如何理解。
　　我们对“安全”一词并没有给出严格的定义，这为我们理解该词留有很大的发挥余地。比如，有人会认为“安全”意味着低水平的短期波动率，即毫无起伏，还有人会认为“安全”是增加投资者实现长期目标的可能性，这或许要求很高的短期波动率。
　　股票的波动性不如债券？
　　人们总是认为债券市场很稳定，事实并非如此，债券同样会有价格波动。债券价格与利率呈反比，当利率上涨时，当期发行的债券价格就会下跌，反之亦然。随着每年各类债券利率的涨跌，债券的价格也会上下波动，某些种类的债券具有更强的波动性。因此任何一个特定的年份，投资债券都可能获得负收益，美国国债也不例外。
　　债券作为一个广泛的投资品种，仅就短期而言，它的波动性通常比股票低。注意是“短期而言”，比如1 年或者5 年内债券的波动性确实不强，但是其预期收益也不高。
　　如果你的目标就是避免过高的波动性，而且你也不在乎长期的回报，这个问题或许就不会对你造成困扰。
　　我们进行了不同形式的资产配置：100% 配置股票，配置70% 的股票和30% 的定息债券（Fixed Income），配置50% 的股票和50% 的定息债券，以及100% 配置定息债券。
　　结果显示，100% 配置股票的投资组合获得收益最高，但是其标准差比任何一种配置了定息债券的投资组合都要高，这说明股票的波动性更高。就以5 年的周期而言，定息债券的比例越大，标准差就越小。
　　到目前为止，我并未抛出任何惊人的言论，任何人都知道股票的波动性比债券高。
　　如果将观察期延长，事情就变得有趣了。图1.1 与图1.2 描述的都是平均收益率和标准差，只不过将观察周期延长到20 年。投资组合里100% 配置股票的标准差巨幅缩小，几乎与100% 配置定息债券的标准差相同。股票的收益还是最高的，但历史波动性却与其他投资组合差别不大。
　　当周期延长至30 年时，这种情况更加显著。（如图1.3 所示）如果你认为30 年作为一个投资周期太长，请翻阅本书第2 章，投资者通常会假设一个超短的投资周期，对于本书的大部分读者而言，30 年是一个很合理的周期。这时投资组合100% 配置股票的标准差低于100% 配置定息债券时的标准差，股票的波动是定息债券的一半，但收益表现却更好！股票往往会出现比债券更为剧烈的波动，甚至有时候让我们无法接受，但这种短期内的巨幅波动对你影响不大。从金融理论看，这也是很正常的现象。为了使投资股票的长期回报高于定息债券，你必须接受更为剧烈的短期波动。如果股票的年均波动减少，其回报很有可能也减少，债券也是如此。
　　假以时日，这种月度或年度的剧烈波动会逐渐趋于稳定，形成一种持续向上的趋势。凡事都有两面，波动也有向下和向上之分。这种说法你可能很少听到，但历史数据表明：从长期来看，股票的波动性要小于债券，而且收益更高。
　　最应该恐惧的是错过股市的上涨
　　如果以上情况属实，为什么还有如此多投资者对股票心怀畏惧？答案十分简单：人类进化使然。
　　研究表明，投资者亏损时的痛苦感比获利时的愉悦感要强烈两倍。这种现象可以用“前景理论”（Prospect Theory）来解释，该理论获得过诺贝尔奖。换种说法是与人类对安全感的期望相比，人脑对危险或者潜在危险的反应更加敏感。
　　人类这种进化而来的本能为远古先祖做出了很大贡献。比如，天生对剑齿虎警惕性高的人往往比懒洋洋的同类活得更好，因为对付剑齿虎的最佳方式就是避免遇到它们。对即将到来的冬季过分忧虑的人会做好更充分的准备，他们冻死或饿死的风险更小。因此这类人身体中的警惕基因也就成功地延续了下来，另一类人对未来充满乐观或者缺乏风险意识，这并不利于物种的延续。
　　对于宇宙而言，人类的进化史也只是瞬息之间的事情，在此期间，人们大脑的基本功能并未发生太大变化。这解释了为何美国投资者在投资组合亏损10% 时就会感到痛苦，但是只有在盈利达到25% 时才会感到快乐。而欧洲投资者对亏损的痛苦感受更加强烈。
　　人类的这种本能和股票出现大跌有何关联呢？表1.1 反映的是不同周期内投资股票所获得正负收益的次数和所占的比重。当我们观察日收益时，发现投资股票获得正收益的概率比掷硬币的概率高一些。
　　获得负收益的天数往往是连续出现的，正收益的情况也是如此。但由于我们对危险更加敏感，大脑对于负收益时期的感受更为强烈，所以认为股市获得负收益的时间更多。
　　从行为学的角度来说，不去考虑这种超短期的情况很困难，但假如你把观察周期稍微延长一点，就会发现股市中获得正收益的概率大为增加。历史数据表明：62% 的股市月收益都是正数，这种正收益也是连续出现的。以年为周期时，股市收益为正的时间占73.2%。
　　股票收益停滞不前的年份确实不少，而且在超短期内的收益率可能令人痛心，比如金融危机时的大崩盘。悲观情绪有时是合情合理的，但现实是，历史上股票市场涨多于跌。
　　我们不妨换个角度思考：如果我们经历的股市如此危险，美国股市怎会达到16 万亿美元的市值？全球股市的市值又怎样才能达到50 万亿美元？
　　投资者真正需要恐惧的应该是错过股市上涨的时机。然而新闻头条和投资专家总是反应过度，好像每个角落都有“熊”出没一样，我们的大脑自然而然地就会产生这种想法，这点与远祖洞穴人的大脑不尽相同。
　　历史数据清楚地表明：投资股票通常会带来正收益，而且从长期来看，股票的波动性低于债券。要克服这种根深蒂固的行为方式，换种思维看待这个问题并非易事。不过一旦你能做到这一点，就能从股票中获得高于债券的长期回报，前提是你必须拥有一个多元化的投资组合。
　　超过400% 的收益率，看股票如何完胜债券
　　有些人还在与人类历经千年进化而来的这种认知进行着艰苦斗争，他们不禁会想：“假如情况不是这样该怎么办？”假如股市表现不尽如人意，没有战胜债券怎么办？我们首先要了解什么是“胜算”。
　　投资是一种可能性，不是必然性。投资活动中没有什么是必然的，国债也不例外。在最近几年的时间里，无论公司债券还是国债都会贬值，一切在自由市场上交易的商品都有贬值的风险。国债不仅遭遇过负的三年期收益率，而且还曾出现连续亏损的情况。这显然不符合大多数人对国债这种稳定性资产的看法。
　　所以在任何年份，国债都有可能会亏损。你必须根据历史经济数据、经济基本面和所掌握的现状，对投资可能出现的结果进行理性评估。
　　如果你选择一个较长的投资周期，股票的投资表现超过债券的可能性会更大，这就是胜算。假如事实并非如此呢？自1926 年算起，以20 年为单位的周期一共有67 个。美国从那时开始拥有详细的市场数据，非常合适作为全球股市的代表。
　　历史数据显示：股票收益战胜债券收益的周期达65 次，占总体97%。近20 年，股票的平均收益率为881%，债券的平均收益率为247%，股票以3.6 ∶ 1 的优势战胜了债券。这个表现不错！然而在债券战胜股票时，这个优势平均比例只有1.1 ∶ 1。而且股票的投资收益依然为正，平均收益率达到243%，此时债券的平均收益率是262%。
　　在赌城拉斯韦加斯，胜算越低，可能获得的派彩就越高。这与股票和债券投资的情况正好相反，这也是我为什么说那些将投资比作赌博的家伙非常不靠谱的原因。
　　顺便说一句，当我们选择观察以30 年为单位的周期时，会发现债券的收益从来就没有战胜过股票。这时股票的平均收益率为2 428%，而债券为550%，比例达到4.5∶1。
　　短期来看，债券的平均波动性确实要低于股票。有些人认为这就是“安全”，但如果你的目标是获取长期的高额收益，要提升你实现目标的可能性就不需要考虑债券短期内的波动性。20 年或30 年后，当你发现投资组合的增长并未达到预期目标，你就不会认为债券是一种安全的投资产品了。尤其是经过一个长周期后，股票的平均波动幅度已经大幅降低了。
　　历史不止一次告诉我们：股票市场给投资者带来更多的是收益，而不是亏损。
　　假如你选择较长的投资时间而且以长期成长为目标，投资股票的收益情况就更有可能超过债券。当然，任何投资者都有可能遭遇股市停滞甚至是下跌，但你选择的投资时间越长，股票就会给你带来更多的惊喜。
　　人的本性如何适应股票的进化？
　　历史和市场数据都证明：投资股票可获得较高的长期收益。除此之外，还有另一个原因可以让我们相信股市长期向前发展能够带来巨额回报，那就是股票的进化。
　　股票代表的是对一家公司的所有权，将所有的股票加在一起，代表的就是整个商界的集体智慧。股票是对科技进步以及技术创新所创造的未来利润的期许。
　　企业及其发行的股票都具有适应性。某些无法在市场中生存的企业倒闭了，但是会有更加新颖、更加优秀和更加高效的企业取代它们。这就叫做“创造性破坏”（Creative Destruction），它是一股对社会有好处的强大力量。
　　追逐未来利润是所有企业永恒的动力。无论前行的道路上遇到怎样的障碍，比如能源、食品、水或疾病等，总有某个人会找到新的方法与过去的方式发生碰撞，从而创造出新的事物，这些新事物会击垮或至少缓和亟待解决的问题。我为何如此确定？因为这就是事物发展的规律。
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　　肯·费雪，费雪投资公司的创办人兼总裁，该公司目前管理450 亿美元的资产，同时他也是《纽约时报》和《华尔街日报》的畅销书作者。他的父亲是被尊为“成长股价值投资之父”的菲利普·费雪。肯·费雪因主持《福布斯》杂志“投资组合策略”专栏闻名业界，他长期研判市场走势并为该杂志执笔近30 年。
　　自1996 年以来，费雪在《福布斯》上推荐的股票11 次跑赢大盘，一次持平。截至2010 年年底，他挑选的股票实现了10.5% 的平均收益率，远高于同期标普500指数5.2% 的年均收益率。
　　费雪在“2011 年《福布斯》全球亿万富翁排行榜”上排名736 位，2010 年费雪被评为“近30 年最具影响力人士之一”。绝大多数美、英、德主要金融与商业刊物都曾访问或报导过费雪。

　　巴菲特师弟教你揭穿公认的投资真理

　　在波动的市场中攫取超额利润

　　★高失业率真的是股市杀手？低失业率就能确保股市上涨？为何2009年的股市比2008年金融危机时波动更剧烈？

　　★CPI与股市之间到底是情人还是敌人的关系？投资小盘股真的好于其他股票？

　　★GDP真的能预测股市发展？为何2002—2006年中国GDP反复盘桓在10%时，A股却进行了重大调整？而2009年GDP触底时，股市却展开了上攻行情？

　　★为何设置止损点不能让你免遭损失，只能使你错失上涨机会？高息股真的是你保障退休收入的投资首要选择？

　　全球知名投资大师肯·费雪对其过去30年来的投资神话进行整合，在这本充满智慧和趣味的新书中，结合市场观察，在颠覆传统投资经验的同时，对那些貌似精明、正确、公认却又普通致命的神话进行一一揭示。无论你是市场新手还是投资老兵，费雪为揭穿这些投资神话进行的精辟分析，都有助你避开那些常见的致命陷阱，战胜自己的懒惰、冲动、从众，从而获得佳回报。

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回租ATM机和第纳尔骗局：哪种骗术更吸引人？

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