私人财富管理

　　《私人财富管理》收录了来自CFA协会的研究文集，以及金融分析杂志和CFA协会的季度会议报告的优秀文章，介绍了大量理财领域的知识。这些知识都来自于财富管理领域中很具影响力的思想领袖——从诺贝尔奖得主和学院中的研究者到理财领域的实践工作者。本书分为了四个部分，每一部分解决一个私人财富管理领域中的热点问题，是面对私人财富管理领域中的各项挑战的行动指南。

推荐序
前言
第一部分
生命周期投资
第1章　养老金计划的未来 / 2
1.1　固定收益养老金计划2
1.2　固定供款养老金计划3
1.2.1　下一代养老金计划4
1.2.2　产品设计的特性：简单性和持久性4
1.3　创新产品的技术和工具6
1.3.1　人力资本6
1.3.2　财富vs.可持续的现金流6
1.3.3　预包装好的流动性7
1.3.4　房地产风险7
1.3.5　行为金融学和后悔保险8
1.4　结论8
1.5　问答9
参考文献12
第2章　个人理财是一门严谨的科学吗 / 13
注释16
第3章　终身的理财建议：人力资本、资产配置和保险 / 17
引言17
3.1　简介19
3.1.1　不断变化的退休现状20
3.1.2　针对个人投资者的传统投资建议模型21
3.1.3　3种风险因素及对冲措施22
3.1.4　一个完整的模型24
3.2　人力资本与资产配置建议25
3.2.1　什么是人力资本26
3.2.2　人力资本在资产配置中的作用26
3.2.3　案例分析29
3.2.4　小结34
3.3　人力资本、人寿保险与资产配置34
3.3.1　人寿保险与资产配置决策35
3.3.2　人力资本、人寿保险与资产配置的相关研究35
3.3.3　模型简介36
3.3.4　案例分析38
3.3.5　小结41
3.4　退休投资组合与长寿风险42
3.4.1　退休阶段的3个风险因素42
3.4.2　对三大风险的控制44
3.4.3　长寿风险与退休收入的来源45
3.4.4　资产配置、支付年金与严格储蓄48
3.4.5　小结48
3.5　资产配置与长寿保险49
3.5.1　长寿保险的好处：死亡奖励49
3.5.2　采用支付年金的最优资产配置组合51
3.5.3　终身支付年金的资产配置模型52
3.5.4　数值算例与案例分析53
3.5.5　小结56
3.6　何时年金化56
3.7　结论和意义61
3.7.1　积累阶段61
3.7.2　退休阶段63
3.7.3　模拟生命周期65
附录3A　人力资本与资产配置模型65
附录3B　人寿保险与资产配置模型67
附录3C　支付年金的变形70
致谢72
注释72
参考文献75
第4章　生命周期储蓄和投资优化理论 / 78
4.1　理论介绍79
4.1.1　法则一：生命周期理论关注的并不是理财计划本身，而是理财计划所隐含的消费轨迹80
4.1.2　法则二：金融资产是将消费从生命周期中的一个时期转移到另一个时期的载体80
4.1.3　法则三：对于投资者来说，1美元在低消费的情况下比在高消费的情况下更有价值80
4.2　5个重要的观点81
4.2.1　观点1：一生预算约束81
4.2.2　观点2：构建“或有索取权”的重要性82
4.2.3　观点3：证券价格很重要83
4.2.4　观点4：生命周期中的风险资产85
4.2.5　观点5：整个生命周期的资产配置86
4.3　新的理财产品87
4.3.1　阶段187
4.3.2　阶段288
4.3.3　阶段388
4.4　结论88
致谢89
注释89
参考文献90
第5章　传统财务规划有利于您的财务健康吗 / 92
5.1　方法论95
5.2　结果95
5.3　消费平滑和目标偏差支出96
5.3.1　消费平滑96
5.3.2　目标偏差支出98
5.3.3　消费、储蓄和保险建议的错误100
5.3.4　消费中断对假设条件的敏感度102
5.4　投资组合“建议”102
5.5　结论103
注释103
参考文献104
第6章　生活护理年金 / 105
注释107
参考文献108
第7章　长寿年金：适合每个人的一种年金？ / 109
7.1　什么创造了保险的价值110
7.2　个人退休账户转化为收入111
7.3　利用长寿年金最大化开销113
7.4　稳健性分析114
7.5　结论116
附录7A　公共政策的考虑117
致谢118
注释118
参考文献119
第8章　基于非模拟方法的可持续支出率研究 / 120
8.1　退休人员财务三角形121
8.2　消费的随机现值122
8.3　可持续支出的分析公式124
8.3.1　对数正态分布随机变量124
8.3.2　指数寿命分布随机变量125
8.3.3　反伽马分布随机变量125
8.4　主要结果：指数反伽马模型125
8.5　案例分析126
8.6　不同投资策略对可持续支出的影响128
8.7　结论与展望130
致谢131
注释131
参考文献132
第9章　参数可观测条件下的资产配置 / 134
9.1　CRRA效用的传统应用136
9.2　最小化实际收益低于目标的概率139
9.2.1　估计风险厌恶系数过程中存在的问题139
9.2.2　去掉风险厌恶系数141
9.3　两种方法的统一143
9.4　根据实际情况加以调整144
9.5　重新分析一下支持使用效用理论进行资产配置的观点145
9.6　结论147
致谢148
注释148
参考文献150
第二部分
纳税私人客户的投资管理
第10章　纳税私人投资者的投资管理 / 154
引言154
开篇155
致谢157
第Ⅰ部分　服务私人投资者的概念框架 / 157
10.1　介绍和挑战158
10.1.1　投资私人财富的挑战158
10.1.2　与私人客户打交道时的好习惯159
10.1.3　案例160
10.1.4　小结161
10.2　私人投资理论与实践161
10.2.1　准有效市场161
10.2.2　效用理论和投资风险的承担162
10.2.3　马科维茨均值方差资产组合优化162
10.2.4　资本资产定价模型164
10.2.5　期权估价理论165
10.2.6　随机增长理论165
10.2.7　小结167
10.3　生命周期投资167
10.3.1　生命周期与财产的关系168
10.3.2　案例169
10.3.3　工作收入与消费支出的灵活性171
10.3.4　剩余终身风险171
10.3.5　剩余财产的处理172
10.3.6　小结172
第Ⅱ部分　私人财产和税收 / 172
10.4　生活方式、财产转移和资产类型173
10.4.1　高净值家庭的财产173
10.4.2　消费、开支与风险管理174
10.4.3　短缺限制175
10.4.4　萎缩的（确定）时间限度176
10.4.5　遗产税和财产转移176
10.4.6　案例178
10.4.7　投资毛收益到净收益178
10.4.8　小结181
10.5　联邦投资品的税收概述182
10.5.1　所得税的机制182
10.5.2　替代最小赋税183
10.5.3　处理损失184
10.5.4　不同资产类别的税收处理184
10.5.5　遗产和赠予税187
10.5.6　避税储蓄账户188
10.5.7　各州税收189
10.5.8　国际税收189
10.5.9　分析投资的关键问题189
10.6　提升税后投资收益的技巧190
10.6.1　纳税类别管理190
10.6.2　持有12个月以获得长期资本利得190
10.6.3　税损收获191
10.6.4　税收延期和成交量193
10.6.5　税收延期和遗产税193
10.6.6　具有税收优势的储蓄和退休账户194
10.6.7　市政债券194
10.6.8　最小替代税195
10.6.9　收入源的资本化195
10.6.10　投资组合的倾斜195
10.6.11　用掉期或其他衍生品避税195
10.6.12　联投险196
10.6.13　税收不对称和对冲196
10.6.14　投资组合的再平衡197
10.6.15　小结197
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