精彩书摘:
《武汉大学学术丛书：投资者情绪与资产价格异常波动研究》：
投资者情绪与资产价格波动之间存在双向的反馈关系。纵观国内外市场，资产价格波动的最典型特征是存在一个自我放大的庞氏（Ponzi）过程。资产价格的变化刺激着投资者情绪的波动，后者又反过来推动价格变化，引致资产价格剧烈波动，形成一轮又一轮正或负的资产价格泡沫，我们将这一现象称为反馈环。大的反馈环中往往又包含若干小的反馈环，使得金融市场在表现出复杂和混沌特征的同时，又具有一定的秩序和规律性。自南海公司泡沫以来，在过去近400年的金融市场中，这种情绪价格螺旋不断上演，似乎已成为了一个经久不衰的规律。时至今日，金融市场中反馈环仍然起着重要的作用。与早期市场相比，虽然金融市场的制度设计和监管逐步完善，但是，市场中的情绪与反馈似乎已深人人心而不需要一个庞氏骗局制造者的人为设计，在大的资产价格波动中，反馈机制对经济和金融发展的破坏性反而表现得更加明显。这对金融市场的监管提出了新的挑战，也为金融理论研究提供了新的目标。
本章对市场中普遍存在的情绪反馈机制进行模型化。与现有研究不同的是，投资者的情绪并不是简单地对前期的价格变化进行反馈，而是对前期非基本因素引致的价格变化做出反应，即投资者具有追随噪音的特点。当出现外部情绪冲击时，投资者会受到这些情绪冲击的诱导而进行交易，对资产价格造成影响。这样，我们就能从更微观的层面把资产价格异常波动性分解为三个不同的部分：认知偏差效应、情绪冲击效应和交易诱导效应。
本章的研究是对现有基于信念的模型的一个拓展。现有信念模型的构建思路是将外部冲击与投资者信念相结合，虽然在这类模型中资产价格能表现出短期动量和长期反转，但多为有限期模型，不具有一般性。资产价格表现出长期反转是因为公共信息的逐渐披露或清算。但是，现实中市场信息是普遍存在噪音的，很难找到一种能准确反映资产基本价值的公共信息。即使市场上存在这样的公共信息，由于投资者的非理性预期，仍然会导致资产价格偏离其基本价值。对于一个实际上没有任何基本风险，但是噪音交易者认为其价值具有不确定性的资产，其价格仍然会偏离基本价值（DSSW，1990a）。此外，进行清算的假设也不符合实际，因为权益资产通常不存在最后的清算期。即使在宽松条件下，只是对下一期的股息进行清算，投资者仍然面临资本损益的问题，且下一期的资产价格具有不确定性。
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作者简介：
池阳春，男，1988年生，四川南充人，现为武汉大学经济与管理学院博士研究生。研究领域为行为金融与资产定价。在国内权威和核心期刊上发表了一系列相关的论文。
胡昌生，男，1963年11月生，河北内丘人，研究生学历，经济学博士学位。现任武汉大学经济与管理学院金融系教授、博士生导师，武汉大学证券投资研究中心主任。长期从事证券投资学、行为金融与资本市场的教学与学术研究工作。曾主持和承担国家自科、教育部基地重大、教育部人文社科等各类纵横向课题，在国内外学术杂志发表论文60余篇，出版著作和教材共8部。中国数量经济学会会员；中国金融学会金融工程研究会会员。民建中央财政金融专委会委员，民建湖北省金融专委会主任委员。
内容简介：
行为金融理论是金融学的前沿研究领域，资产价格的异常波动性是市场中最引人关注的现象之一。
《武汉大学学术丛书：投资者情绪与资产价格异常波动研究》对于促进我国行为金融理论研究、提高金融市场效率和监管水平有重要的意义。
《武汉大学学术丛书：投资者情绪与资产价格异常波动研究》的研究从理论和实证两个方面展开，在理论方面，情绪的性质、异质信念和反馈的研究上具有很强的创新性；在实证方面，作者通过翔实的数据和大量的实证研究，从总量到横截面、从一阶水平到二阶水平，得出了具有稳健性的结论。综合来看，《武汉大学学术丛书：投资者情绪与资产价格异常波动研究》的研究具有前沿性、在理论和实证研究上都具有一定的创新性，《武汉大学学术丛书：投资者情绪与资产价格异常波动研究》的研究具有一个完整的框架，对投资者情绪和波动性研究有完整的覆盖，对于指导金融市场的实践也具有借鉴意义。
目录：
第1章 绪论
1.1 问题的提出
1.2 解释
1.2.1 传统理论
1.2.2 行为金融理论
1.2.3 评述
1.3 反馈关系
1.3.1 从资产价格波动到情绪波动
1.3.2 反馈的类型
1.4 投资者情绪与横截面收益
1.4.1 横截面收益异象与投资者情绪
1.4.2 特质波动性与投资者情绪
1.4.3 与套利限制和市场效率的关系
1.5 个体投资者
1.5.1 投资组合选择
1.5.2 “交易量之谜”
1.5.3 买卖决策
1.6 本章小结
第2章 情绪的性质
2.1 投资者情绪的界定
2.1.1 现有的一般定义
2.1.2 情绪的拓展
2.2 从情绪到情绪指数
2.3 情绪指数中的维度
2.3.1 单一情绪指数
2.3.2 多维性与指数构建
2.4 期间关系与识别
2.5 本章小结
第3章 情绪的度量
3.1 文献回顾
3.2 降维与提取信息
3.3 实证分析
3.3.1 初步分析
3.3.2 回归分析
3.3.3 因果检验
3.3.4 信念推理
3.3.5 比较分析
3.4 本章小结
本章附录
第4章 收益的可预测性与市场择时
4.1 文献回顾
4.2 实证研究
4.2.1 数据介绍
4.2.2 情绪的分解
4.2.3 短期关系
4.2.4 长期分析
4.3 交易策略
4.3.1 简单短期策略
4.3.2 简单多期策略
4.3.3 复合策略
4.3.4 择时能力
4.3.5 进一步的讨论
4.4 本章小结
第5章 不同估值水平下的市场波动特征
5.1 文献回顾
5.1.1 卖空限制
5.1.2 噪音交易者风险
5.1.3 情绪与理性
5.1.4 其他
5.2 实证研究
5.2.1 数据介绍
5.2.2 初步分析
5.2.3 投资者情绪与估值水平
5.2.4 情绪冲击
5.2.5 进一步的检验
5.2.6 其他故事
5.3 本章小结
第6章 反馈与资产价格波动
6.1 文献回顾
6.1.1 价格一情绪一价格的反馈
6.1.2 价格一基本因素一价格的反馈
6.1.3 其他
6.1.4 评述
6.2 理论模型与研究假设
6.2.1 基本模型
6.2.2 单期情绪冲击
6.2.3 多期情绪冲击
6.2.4 异常波动性
6.2.5 引入时变性
6.3 实证设计
6.4 实证研究
6.4.1 数据介绍
6.4.2 反馈交易的特征
6.4.3 反馈交易对波动性的影响
6.5 本章小结
第7章 个体投资者的反馈交易特征
7.1 文献回顾
7.2 反馈的度量
7.2.1 反馈的定义
7.2.2 反馈强度的度量
7.3 交易行为的反馈特征统计
7.4 不同周期条件下的稳健性检验
7.5 基期收益对交易行为反馈强度的影响
7.5.1 回归分析方程
7.5.2 回归结果分析
7.6 本章小结
第8章 交易偏好、公司特征与股票收益
8.1 文献回顾
8.2 我国个体投资者的交易偏好及相关性分析
8.2.1 样本数据选取
8.2.2 个体投资者对不同股票组合的交易偏好
8.2.3 个体投资者交易行为的系统相关性检验
8.3 个体投资者交易行为和股票收益
8.3.1 个体投资者对股票交易偏好的指标选择
8.3.2 五因素模型
8.3.3 回归结果分析
8.4 本章小结
第9章 个体投资者风格偏好转换与股票收益
9.1 文献回顾
9.2 个体投资者的风格偏好转换
9.2.1 样本数据来源
9.2.2 个体投资者持仓组合的风格转换
9.3 个体投资者风格偏好转换，理性还是非理性
9.3.1 个体投资者风格偏好转换的度量
9.3.2 个体投资者风格偏好的驱动因素
9.3.3 个体投资者风格偏好转换能否预测极端风格组合收益
9.4 个体投资者风格偏好转换与风格组合收益
9.5 本章小结
第10章 “特质波动性之谜”
10.1 理论动机
10.2 实证研究
10.2.1 预期特质波动率的度量
10.2.2 回归分析方程
10.3 实证结果
10.3.1 数据来源
10.3.2 投资者情绪指数
10.3.3 投资者情绪对特质波动率——股票横截面预期收益关系的实证研究
10.3.4 横截面回归分析
10.4 本章小结
第11章 异质信念
11.1 文献回顾
11.2 理论模型
11.3 实证研究
11.3.1 变量选取
11.3.2 回归分析
11.3.3 与换手率的比较分析
11.3.4 因果检验
11.3.5 与投资者情绪和其他波动性影响因素的关系
11.3.6 重新划分子样本区间
11.4 本章小结
第12章 套利限制
12.1 文献回顾
12.2 股票分类和模型选择
12.2.1 收益率计算与股票分类
12.2.2 波动性模型选择
12.3 实证研究
12.3.1 情绪对股票收益的影响
12.3.2 股票收益对情绪的影响
12.4 本章小结
参考文献
2591325828
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