精彩书摘:
易得性偏差
在日常生活中,人们常常根据获得信息的容易程度,来判断事件发生的可能性,而忽视对事件进行客观和全面的分析。这种容易程度也被称为易得性,是与事件的显著特征和人们对该事件的熟悉程度密切相关的。比如,投资者经常错误地认为,容易联想到的事件比难以联想到的事件发生的概率要高。这种偏差也经常被称为“拇指法则”。金融市场中的易得性偏差主要受下面几个因素影响:第一,检索的难易程度。投资者往往只是根据他们所获得的信息来选择投资,这些信息主要来自于投资分析师的建议、朋友的劝说、报纸、广告和互联网等等。第二,记忆类别。投资者经常按照他们记忆中的类别来选择投资。不容易被联想到的记忆类别,就很有可能被忽略。比如,美国投资者在选择境外投资时,很有可能忽略某些国家的股票,即使这些股票很有吸引力,因为这些国家的股票不在他们的记忆类别中。第三,经验的有限性。在选择股票时,投资者常常受有限的生活经历或者狭小的生活空间所限制。因此,他们选择的投资经常局限于他们所在的行业、所生活的地区和所认识的人群等。第四,协调性。投资者在选择股票时也会受自身性格的影响,这与投资者的行为特征密切相关。比如,节俭的投资者可能就不会投资于比较昂贵的高市盈率的股票。
模糊厌恶
这种认知偏差是指在熟悉和不熟悉的事情之间进行选择时,人们常常偏好熟悉的事情,回避不熟悉的事情。出于对未知的恐惧,人们不愿意面对不确定的形势。模糊厌恶的一个重要表现是本土偏差,投资者常常将大部分资金投资于本国或者本地区的股票,而不是像标准金融理论描述得那样进行分散化投资。比如,虽然美国股票市场总市值只占全球市场总市值的45010,但美国投资者主要投资于本国股票;同样地,在英国和日本等国家,本国投资者都拥有大约700/0~90%的本国股票。标准金融理论试图用资本管制、汇率风险或者信息不对称等理论来解释这种现象。然而,随着全球经济一体化,这种解释变得越来越站不住脚。行为金融学认为,本土偏差源于模糊厌恶。投资者对本土市场的表现过度乐观,更愿意投资熟悉的股票。
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作者简介:
崔巍,辽宁省沈阳市人,美国加州大学圣芭芭拉分校经济学博士,现任教北京大学经济学院,副教授。
主要从事金融经济学、行为金融学、证券投资学和公司金融学等研究,主持国家社科基金、教育部人文社科等国家和省部级项目,出版专著《行为金融学》,并在《北京大学学报(哲学社会科学版)》、《金融研究》和《经济科学》等核心学术刊物上发表学术论文多篇。
何小锋,北京大学经济学院教授、博士生导师,北京大学金融与产业发展研究中心主任。
早年曾到农村插队,也曾做过中学教师和某市机关干部1978年初作为文革后第一届考生,从粤北考入北京大学经济系,先后获北大经济学学士和经济学硕士学位,1984年毕业后留北京大学经济学院任教。
1986年和1993年,两次赴香港亲历亲为资本市场的研究和运作,先后达7年;1991年作为惟一的外聘专家参与了中国第一家投资基金——淄博基金的筹备和组建工作;1992年作为《中国证券市场》的常务编委,推动了中国第一本证券年鉴的产生;1993年,作为发行总顾问代表,参加了“三亚地产投资券”的策划、发行和上市工作,这是中国第一个地产投资证券(类REITs)品种;1994年,作为责任人,完成国内某银行不良资产在香港的“借壳上市”项目,为国内首次成功的案例;1995年,作为主要顾问,成功为新乡电厂的TOT项目海外投资方组织银团贷款9亿元;作为某科技公司董事局主席,成功推动其于2001年6月在香港联交所创业板上市,创下当年上市首曰上涨最高(170%)的记录、在获得足够的实践经验之后,1998年重返北京大学任教,开设投资银行学、资本市场与金融机构等课程。被北大经济学院学生评为最受学生欢迎的教师(2005)。
曾在《经济研究》、《经济科学》、《学术研究》等杂志上发表论文数十篇,主要研究方向是资本市场和投资银行学,特别是创建了投资银行学和资本市场理论的“新体系”,是“广义资产证券化理论”的创始人。出版的著作主要有:《投资银行学》(北京大学出版社,2002),《资产证券化:中国的模式》(北京大学出版社,2002),《资本市场运作教程》(中国发展出版社,2003),《奥运金融工程》(同心出版社,2004),《资本市场与投资银行研究》(北京大学出版社,2005年)等。
内容简介:
《北大投资银行学丛书:行为金融学案例》主要内容包括:从标准金融学到行为金融学、案例分析、行为金融学与金融市场、行为金融学与投资者行为、行为公司金融、社会资本、信任与金融市场等。
目录:
导论
第一章 从标准金融学到行为金融学
一、理论要点
1.行为金融学的产生与发展
【1】行为金融学的产生
【2】行为金融学与标准金融学的两大争论
【3】行为金融学的杰出代表人物
2行为金融学的心理学基础
【1】过度乐观
【2】过度自信
【3】证实偏差
【4】保守主义偏差
【5】锚定效应
【6】代表性偏差
【7】易得性偏差
【8】模糊厌恶
【9】后悔厌恶
【10】框架偏差
【11】损失厌恶
3资本市场的有效性及挑战
【1】有效市场假说
【2】有效市场假说面临的挑战
【3】套利行为的有限性
4展望理论
【1】展望理论的两个阶段
【2】价值函数
【3】权重函数
【4】一些重要性质
二、案例分析
1非理性投资者的悲剧:郁金香狂热
2非理性的市场:南海公司的泡沫事件
3.市场有效性的重要挑战:长期资本管理公司案例
【1】LTCM与孪生股票
【2】LTCM和俄罗斯金融危机
【3】 LTCM和模糊厌恶
【4】 LTCM与有效市场假说
4对无时效信息的反应:新增入指数的股票价格的异动
5套利行为的有限性:股权分割中的股票
6历史上最大的疯狂投机:1929年的华尔街崩盘
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第二章 行为金融学与金融市场
第三章 行为金融学与投资者行为
第四章 行为公司金融
第五章 社会资本、信任与金融市场
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