全球金融与投资佳作精选·如何应对第二轮下跌:市场抛售后的获利策略

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  • 商品名称:全球金融与投资佳作精选·如何应对第二轮下跌:市场抛售后的获利策略
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精彩书摘:
  《全球金融与投资佳作精选·如何应对第二轮下跌:市场抛售后的获利策略》:
  牛市周期
  实际上,大多数制度性损失和灾难并不是由野蛮混乱的交易所引起的。相反,它们是由市场周期的某些可预测的行为引起的。在牛市中,投资组合经理倾向于增持以追逐市场,跑赢竞争对手和基准。能挣10个基点差值似乎很重要。在“市场”中,我们指的是股票和公司债券等风险资产。投资者热切地逢低买入市场,抑制波动。随着抵押品价值上涨和波动下降,银行贷出更多,市场最终变得过度扩张。这适用于股票、公司债券和其他风险资产。当风险资产似乎走向无限大时,我们会认为是对冲的好时机。系统中嵌入的风险已增加,但市场实际上已经放弃了保险。最后一次崩盘的痛苦记忆已经消失,使投资者很容易受到随机冲击的影响。
  通过大量持续脱手来追求回报的投资者往往会有相对较低的痛阈。他们担心错过此次脱手,但同样有可能在第一个麻烦迹象中摆脱困境。只要回升持续,保险成本(即期权)往往偏低。市场的后来者不希望通过套期保值来削弱他们的回报,为时甚久的牛市追随者得意不已。你可以聪明地认为,如果市场继续回升,套期保值成本应该被其他投资组合的利润所抵销。然而,当一切似乎都很好的时候,人们自然就不愿意“浪费”保险金。一旦动物本能占上风,投资者试图以各种方式合理化他们的行为。
  “这次是不一样的。”有一家中央银行投放市场,因为只要存在风险事件,货币条件就会放松。监管部门可以通过使交易不合格来防止极端的日内走势,这些交易距最近行市非常遥远。
  平静期是持续的:他们往往要持续很长时间。日常生活中不会经常发生这样的事情,这就表明他们有足够的时间准备下一次修正。
  如何应对第二轮下跌——市场抛售后的获利策略
  长期来看,对冲基本上是不必要的。例如,一些机构不对冲货币风险。他们认为货币走势将会消失。为股票等风险资产购买保险从长远来看是一种亏损策略。根据学术理论,对冲必须具有负的风险溢价,因为它降低了投资组合中不可分散的风险。保险公司通常有利可图的原因在于它们销售的个人险从统计学上来看定价过高。只要政策相对来说是不相关的,保险公司的收益长期来看
  会超过支出。
  如果不加深思,你会深信售卖保险是一个再好不过的战略。短期波动率策略往往在回溯测试中表现出色,无须过多的参数化。你需要做的是持续地出售股票指数、风险货币和公司债券的下行保护,至少看起来是这样。波动率低时,这些期权会轻微但持续地偏高定价。很容易得出的结论就是,这种境况下你能获得较少但稳定的收益。随着波动率上升,你的盈利变得日益不可靠。但是,当波动率较高时,可能比你获得的溢价所增加的收益补偿还多。最积极的管理策略是以某种方式制造短暂的波动。无论是买入股票还是在风险债券中占据多头头寸或从事利差交易,你在先平稳后上涨的市场中的表现要比高波动率市场上的更好。绝大多数对冲基金策略的结构性波动率很小。许多对冲基金和自营交易部门的激励结构都喜欢在推土机前收集硬币。然而,这并不意味着卖出波动率普遍具有积极的预期回报。一旦做了一次回溯测试,你很容易受到史无前例的猛涨的影响。一旦引入杠杆,就容易受到风险和杠杆限制的影响,这可能会迫使你在最糟糕的时机进行交易。市场通常不会因为投资者想要卖出而暴跌,而会因为他们必须卖出而崩溃。在追加保证金通知的情况下,被迫进行清算。我们将在第四章研究杠杆限制对短期波动策略的影响。
  ……
作者简介:

哈里·克里斯南是伦敦跨境资本的基金经理,专门研究全球宏观基金和波动策略。跨境资本是一家总部在伦敦的对冲基金公司,总资产达到3亿美元。此前,他曾在伦敦的多家族理财室担任商品交易顾问,并在摩根士丹利(芝加哥和伦敦)担任常务董事。另外,克里斯南博士也在芝加哥期权交易所为一个做市场的公司做过期权交易策略师,同时也是芝加哥期货交易所的高级经济学家。他拥有布朗大学的应用数学博士学位,并在哥伦比亚大学地球研究所担任博士后研究科学家,之后转行金融。

内容简介:

想象一下这样的场景:你遭受了严重的损失,濒临危机边缘,必须立刻做些什么来挽救损失。裁员是不可能的,或者会破坏你投资组合的完整性——此时你能做什么呢?别慌,《如何应对第二轮下跌》这本书是你的“紧急求助热线”,为你提供经过证实了的有效策略,让你在这种极度不利的情况下生存和发展。

许多投资者在牛市期间不愿意套期保值,将保险视为不必要的成本。当股价指数和其他风险资产下跌时,他们发现自己陷入绝望的争夺,以削减风险和购买保值产品。此时正是期权价格走高之时,同时也是套期保值势在必行,要面对更多的损失甚至清算。

《如何应对第二轮下跌》为您提供实用性的指导策略,使您在市场低迷条件下能够套期保值。

目录:
第一章 引言 1
机票交易 2
牛市周期 3
变节者 4
熊爪 5
迫移 7
怀疑派 8
一个难过的事实 8
常见错误 9
不精确但有效 11
对冲难以置信的情景 12
相关性中的黑天鹅 12
获利 13
好的、坏的和丑陋的 14
大逃亡 14
制订计划 16
作为防卫策略的趋势跟踪 16
采取攻势 18
市场危机的先决条件 18
银行:巨大乘数 19
风险制度的一个变化 20
注释 20
第二章 “安全”港和第二轮下跌21
马特洪峰23
渡边夫人的一号投资俱乐部27
他人持有的风险28
无法预料到的他人行为所带来的风险31
我们又来了35
总结39
注释39
第三章 期权策略概述41
基石:看涨和看跌期权43
为什么买入看涨或者看跌期权?48
布莱克—斯科尔斯模型和隐含波动率52
隐含波动率偏斜53
对冲轻微波动54
德尔塔对冲:理想化情况55
德尔塔对冲的实际限制57
用其他期权对冲期权59
卖权和买权价差60
跨式组合和勒式组合61
可变形表64
风险资产的偏斜动态66
1×2比率价差及其相关69
“蝙蝠侠”交易72
隐含相关性和股票指数偏斜75
从比率到蝶式策略79
日历价差86
总结88
第四章 对冲两翼91
1×2的另一面92
比较25和10 德尔塔看跌期权93
对冲主权债券风险105
标普500指数基础上的买放比率价差110
假设的隐含分布110
目前为止我们的发现112
回溯测试:警示说明112
简短题外话:德尔塔中性或比例刚好平衡?116
665看跌期权116
平方根策略的启示118
期货vs现货 119
一个极端例子119
横截面研究121
“新”VIX:模型独立,虽不是很直观124
现货VIX:绿洲还是海市蜃楼?125
转移到VIX期货130
图4.36的反思134
转移到不同的市场:V2X136
风险制度分析138
对冲策略的条件表现141
总结144
第五章 远期和短期期权 147
短期期权148
物理学家加入151
买进时期157
远期期权161
远离尘嚣162
r减去d 164
伐木工绘图168
维加值在T―t中增长 169
周期权策略的选择性应用170
总结171
第六章 作为投资组合保护策略的趋势跟踪173
什么是趋势跟踪?174
趋势跟踪教条177
关于阿尔法风险的讨论178
一句题外话:跨时间的多样性182
利用盘整184
尼德霍夫论点184
追逐一天变动188
将类比推得太远189
直接分析数据192
LEGO趋势跟踪 194
总结195
注释195
第七章 利用市场下跌之策 197
松紧带198
贸易反转201
更多的得克萨斯式的对冲204
销售指数看跌期权差价207
为股权风险溢价引入活力208
买入VIX看跌期权209
出售上行VIX  211
显著的二阶距212
总结216
第八章 “闪电暴跌”、危机和预测局限性217
萤火虫的主人218
级联销售220
一个具体例子222
一句题外话223
路径,出版物223
中央银行的角色225
零利率底线的信贷周期226
货币政策调色板227
预测未来231
总结和结论232
术语表235
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