精彩书摘:
《巴菲特的护城河》：
然而，有趣的并不是戴尔如何以低成本销售PC机，或是西南航空公司如何低价销售机票，而是在它们的低成本策略已人尽皆知的情况下，两者还能独霸一方。尽管两个公司带来的答案并不一致，但启发是相同的。
其他老牌航空公司并没有复制西南航空公司的低成本模式，原因是多方面的。首先，严格的工会结构意味着，在这些公司中，飞行员不可能去帮助地勤人员清理飞机，这就无法提高飞机的周转时间；其次，由于这些公司需承担高昂的中转站维护费，因此，如采用西南航空的点对点飞行方式，将导致它们的国际航线无钱可赚；最后，在这个一向崇尚以区别对待、差异收费来赚钱的行业里，西南航空公司始终坚持一视同仁的作风。简单来说，要取得西南航空公司的成本优势，其他航空公司就必须在形象上有所改观，而改变一个企业的经营作风绝非易事。
但这没有解释为什么其他新成立的航空公司没有采纳西南航空公司的经营模式。一部分原因在于西南航空锁定了二级机场的时段；另一部分原因则在于，它还锁定了新飞机的供应，保证新飞机的供应具有持续性。还有一个同样重要的原因：在其他老牌航空公司意识到西南航空公司的威胁时，西南航空已经建立了足够的规模优势——此时，其他老牌航空公司已经找不到捕住这条大鱼的渔网了。对随后成立的新公司来说，由于现有公司在它们的路线上不断压价，使它们只能为了生存而苦苦挣扎。凭借区区几条航线，新的竞争者根本就无力承受不断恶化的长期亏损。
于是，老牌航空公司只能对西南航空的霸道听之任之，而同样的原因，也使现有的PC制造商只能对戴尔睁一只眼闭一只眼：代销商和零售商从制造商手里拿到PC机，然后再直接销售给最终用户，这种联系在分销链中是至关重要的。IBM和康柏，或是其他尝试过模仿戴尔的制造商，要在同等条件下进行竞争，就必须定位自己的经营模式。那么，新成立的公司为什么没有效仿戴尔的经营模式呢？
实际上，确实有两家公司——美光（Micron）和捷威（Gateway）曾在20世纪90年代尝试过走戴尔的路，但它们最终都铩羽而归，损失惨重。美光同时经营多个产品线，这样就太忙了，以至于根本不能有效复制戴尔的超级供应链；而捷威为了达到差异化的目的，不仅以招标形式开设零售店面，甚至直接走进消费市场。就在1996年的时候，戴尔和捷威在规模和盈利能力上还不相上下，这对今天的我们来说是难以置信的。但从那之后，它们的经营就开始各行其道，在戴尔把库存量降低到闻所未闻的水平时，捷威则在大卖场设立专卖店。
在得出某些结论之前，我们还是再看看基于流程建立成本优势的其他几个例子。纽柯公司（Nucor）和钢铁动力公司（SteelDynamics）都属于小型钢铁企业，而且生产过程的成本均低于美国钢铁公司（USSteel）和伯利恒钢铁公司（Bethlehem）等老牌综合性钢铁厂。纽柯公司创建于1969年，主要生产低质钢材，成立不久，它便依靠低成本和更灵活的生产模式，在诸多综合性钢铁企业的包围中脱颖而出，建立了相当可观的市场份额。钢铁动力公司由纽柯公司于20世纪90年代中期创立。目前，该公司已经成为成本最低的钢铁生产企业——它的基本流程与纽柯公司一样，但技术却比纽柯公司领先了25年。
在这个例子中，无论是纽柯公司还是钢铁动力公司，都充分利用了新技术的优势，而现有的综合性钢铁企业却无法利用这些技术，因为它们已经在现有生产流程上投入了几十亿美元，它们不可能彻底放弃，从头开始。于是，在钢铁市场的其他新进入者可以（而且正在）采用类似的迷你流程时，老牌高成本综合企业的市场份额，已经把纽柯公司和钢铁动力公司喂得酒足饭饱，而且这两家钢铁企业还可以和其他新出现的微型钢铁企业一起，继续享受令人羡慕的资本回报率。
现在，我们再看看这3个例子——西南航空公司、戴尔和微型钢铁企业时至今日的光景。尽管这3家公司依旧令人垂青，但和5年或10年前相比，它们的经济护城河早已不如往昔。原因何在呢？
西南航空公司仍然拥有低于其他老牌航空公司的成本结构，这本身的确是一件难能可贵的事情，但它不得不面对JetBlue和AirTran的竞争。后者不仅可以得到最新的机型，还可以以低成本在二级机场获得一席之位。此外，老牌航空公司的财务状况江河日下，也给低成本航空公司扩大规模带来了可乘之机——大型航空公司拼死挣扎，因为只有这样，它们才不至于让资源闲置，才有可能击溃新崛起的暴发户。于是，新出现的低成本航空公司就必须复制西南航空的某些制胜法宝，在成本上与之抗衡。
……
作者简介：
劳伦斯·A.坎宁安（Lawrence A.Cunningham），出版了《巴菲特致股东的信》《现实世界的契约》《价值投资》等十多部投资类经典图书。
他是《金融时报》《纽约时报》《华尔街日报》等媒体的专栏作者。他的研究成果时常发表在哥伦比亚大学、哈佛大学、范德堡大学等单位出版的学术期刊。
劳伦斯是乔治·华盛顿大学广受欢迎的教授，每年为各类学术、商业和投资团体开设50多场次讲座。
托克尔·T.艾德（Torkell T.Eide），先后任职麦肯锡公司在融资实践方面的企业管理顾问，AKO Capital的投资分析师和挪威SKAGEN基金公司的全球股票基金投资组合经理。他在挪威SKAGEN基金公司任职期间，管理约90亿美元资金。
2013年，艾德重返AKO Capital，担任投资组合经理。他获得英国伦敦政治经济学院经济学一级荣誉学位。
帕特里克·哈格里夫斯（Patrick Hargreaves），2011年加入AKO Capital，任职投资组合经理。在此之前，他在高盛投资集团工作了8年，先后担任欧洲中小型股票研究团队负责人和泛欧研究部门副部长。哈格里夫斯获得牛津大学英国文学学位，曾是嘉诚集团和普华永道会计师事务所的注册会计师。
内容简介：
《巴菲特的护城河》：
沃伦·巴菲特说，他认定可口可乐、美国捷运、吉列拥有宽阔的“护城河”，所以他长期持有它们的股票并获取超额收益。但巴菲特从未公开到底怎样寻找投资护城河？
帕特·多尔西阐述了巴菲特的“护城河”理论，并精选了大量选股实例，成为继巴菲特后能够系统运用该理论的全球第二人。在《巴菲特的护城河》中，你将会看到：
无形资产、转换成本、网络经济、成本优势。——循序渐进、深度分析，诠释巴菲特的“护城河”。
好品牌不一定是好企业，好企业不一定有好股票，好股票不一定赚得久。——结合实际，分辨真假护城河。
高不高？买不买？——掌握财务估价工具，发现好的投资机会。
会买只是徒弟，会卖才是师傅。——应用整套原则，精准定位合适价位。
翻开《巴菲特的护城河》，你将获得一整套投资分析实操方法，比市场更好地预测公司的前景，找到一家公司是否值得投资的确定依据。
《价值投资者的护城河》：
巴菲特在近半个世纪投资历程中，始终谨记恩师格雷厄姆的教诲“股市，其实是称重机，而不是投票机”，并以此为起点，踏上了通往全球首富的股市投资致富之旅。尽管许多投资者知道选择并持有绩优股，但仅有少数人能够准确衡量股票的品质。幸运的是，《价值投资者的护城河》首作者劳伦斯·A．坎宁安深得巴菲特真传，高举价值投资大旗，成为少数人之一。
劳伦斯·A.坎宁安、托克尔·T.艾德、帕特里克·哈格里夫斯著的这本《价值投资者的护城河》中，劳伦斯联合知名基金公司AKOCapital的两位投资组合经理，结合寻找并投资高品质公司的亲身经历，提出衡量高品质企业的三大指标：强大的且可预测的现金增值能力、资本可持续的高回报和极具吸引力的增长机会。同时，他们详细解读联合利华、通力电梯、瑞安航空、爱马仕等名企案例，透彻解析定价权、收费公路、“低价+”、全球化能力等可以让企业永葆竞争优势的12种盈利模式及其“护城河”。
他们认为，让投资者获利的技能不仅是找到拥有“护城河”的企业，更是如何持有这些企业。因此，他们还分享了周期性、技术革新、消费者偏好等诱惑以及有效降低投资错误的风险的方法。
另外，《价值投资者的护城河》不仅可以让投资者获取丰厚利润，还可以帮助企业家或高管打造高品质企业，实现基业长青。
目录：
《巴菲特的护城河》：
引言 伟大源于本质
第1章
经济护城河
什么是经济护城河？它如何帮我们挑选绩优股？
一语道不尽的护城河
第2章
真假护城河
不要被虚幻的竞争优势蒙骗
是护城河，还是陷阱
真正的护城河
第3章
无形资产
它们看不到，摸不着，但真的价值非凡
热门品牌就是绩优股吗
专利权律师开的可都是好车
不要在一棵树上吊死
无比坚固的护城河
第4章
转换成本
赖着不走的客户不是麻烦，而是你的黄金客户
唇齿相依
转换成本无处不在
第5章
网络效应
效果极为显著，所以另辟一章
第6章
成本优势
紧跟潮流还是与众不同
流程优势
更优越的地理位置
独特的资源优势
便宜未必长久
第7章
规模优势
天上飞的不如地上跑的
越大可能越强
鸡头，不做凤尾
第8章
被侵蚀的护城河
不可逆转的颓势
危机四伏
行业变迁
破坏性增长
当客户说“不”的时候
失去了护城河，也就失去了护身符
第9章
发现护城河
充满未知的发现之旅
求之有道的护城河
评价企业的盈利性
哪有钱，就去哪
第11章
实践见真功
5个竞争分析案例
如何识别护城河
5大经典案例
第12章
护城河到底价值几何
再好的公司，花太多钱买进都有损投资组合
企业价值到底几何
要投资而不要投机
第13章
估价工具
如何发现廉价的绩优股
揭开账面净值的奥妙
无处不在的乘数
不时髦≠不实用
千万不要怀疑收益率
第14章
该出手时就出手
理性抛出同样造就最优回报
抛出有因
结束语 数字外的玄机
致谢
《价值投资者的护城河》：
第1章 识别品质企业的基本要素
“4+1”条资本配置途径
衡量配置效果的三大指标
占据六大源泉，让销量持续增长
高水平管理者，擅长管理股东资本的人
产业结构：竞争对手眼中的品质企业
难以量化，却可以创造超额经济利润的四种效益
竞争优势：可放大又可复制的护城河
第2章 评估竞争优势持久性的12种模式
稳定的经常性收入
友好中间商：盟友？敌人？
收费公路模式
“低价”模式
获取定价权
提升品牌实力：赢取消费者的爱
创新，并不一定建立优势
前向整合模式
攫取市场份额
全球化能力和全球领导力：乐购之殇
企业文化，识别高敏感性品质企业
复制的成本：要想得到，打个颠倒
第3章 寻找品质企业，需要抵挡四重诱惑
驾驭周期性
技术革新，其实是一把双刃剑
过度依赖不确定性
引导消费者偏好
第4章 如何降低投资错误的风险？
执行品质投资的四项挑战
困扰买入决策的四个错误
金钱不能承受的“长期持有”
估值和市场定价
老费舍减少错误之法
结语 品质投资是终身学习的过程
附录
尾注
致谢
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